自5月初中美貿易談判陷入僵局以來，最近幾周雙方衝突已擴大至科技領域。我們的基準情景依然是年底前可達成協議，因此投資者應該保持投資，同時應採取足夠的對沖（避險）措施。
美國總統特朗普指出談判破裂有三個原因：1）第一季美國GDP增長強勁（3.1%）部分可歸因於關稅措施；2）中國承擔大部分關稅成本；3）中國方面對先前的許諾「出爾反爾」。中國政府隨後發表一份白皮書闡明己方觀點：中方希望取消貿易爭端以來所有加徵的關稅；增加購買美國商品以減少對美貿易順差應該基於需求進行；美方在談判過程中提高要求；中國的主權與尊嚴應該得到尊重。白宮對此白皮書立即予以反駁。
稀土出口禁令極難實施
美國商務部在5月16日將內地科技大廠華為公司列入出口管制「實體清單」，實際上切斷美國企業向華為的軟硬體供應。由於華為在某些關鍵零組件方面需要依賴美國供應商，而且沒有現成的替代選擇，因此美國的禁令給華為帶來很大威脅。中國隨後暗示可能會考慮禁止出口加工稀土產品，這是許多高科技產品所需的成分。
據美國地質調查局數據，雖然中國的稀土儲量只佔全球的38%，但加工稀土產量佔比高達71%。不過，稀土出口禁令極難實施，因為中國需要從多個依賴該國稀土供應的國家進口多種中間產品。而且，鑒於中國的稀土儲量僅佔全球的38%，出口禁令的影響應該為時短暫，其他國家很可能增加產量來填補缺口，儘管在此期間全球供應鏈會受到干擾。與此同時，中國商務部於5月31日公佈了中方的「不可靠實體清單」規定，進一步實施報復。
保持投資並對沖下行風險
中美兩國領袖是否將在6月28日至29日在日本大阪舉行的G20峰會上會晤尚無確切消息。我們原先預期雙方有20%的機率在此次峰會上達成協議，目前看來這種可能性更加渺茫。這使得在年底前經過艱難的談判達成部分協議（概率為62.5%）以及談判徹底破裂（概率為37.5%）的可能性上升。在後一種情景（談判徹底破裂）下，內地資產，包括人民幣、股票和債券，可能遭到拋售，而在前一種情景（達成部分協議）下，內地資產則會反彈。鑒於我們的基準情景依然是，雙方將在年底前達成協議，因此我們建議投資者保持投資，但同時也要採取措施來對沖（避險）下行風險。■瑞銀財富管理投資總監辦公室