美國聯儲局上周三表示，正密切關注國際貿易緊張關係及通脹低迷等越來越令人擔憂的跡象，準備採取措施對抗逐漸增大的全球及美國國內經濟風險，暗示最早可能在7月採取減息措施。聯儲局傳遞的基調比他們原先預期的更加鴿派。
各央行陸續迎降息周期
進入2019年以來，隨着全球經濟增速放緩，全球央行開始進入寬鬆模式。目前，除英國央行在鋪墊加息外，全球主要央行多數已降息或正在鋪墊降息。5月以後，先後降息的國家包括馬來西亞、菲律賓、新西蘭、澳洲和印度。目前市場對聯儲局在2019年開始降息幾乎沒有分歧，分歧在於何時降、降幾次。
聯儲局在去年還在加息，為什麼這麼快又轉向了「降息周期」？這先要理解一國貨幣政策的主要目標。
通常來說，一個國家中央銀行的貨幣政策，主要有幾個目標：包括支持經濟增長、促進充分就業、保持幣值穩定（對內為物價對外為匯率），以及穩定利率和國際收支平衡等。然而，事實上，沒有哪個國家的央行，可以準確預測經濟未來的走向。比如，在美國歷史上，歷次降息都伴隨着經濟環境的惡化，但大部分的經濟泡沫，都是聯儲局的貨幣政策過於寬鬆形成的。而泡沫的每一次爆破，又幾乎都是伴隨着聯儲局收緊貨幣所致。
可見，央行政策本質上是在不斷糾錯和平衡的結果。以聯儲局為例，之所以要進行剛剛過去的一輪加息周期，是因為聯儲局認為美國經濟增長表現強勁，也已經實現充分就業，但有潛在的通脹走高風險，因此需要通過提高利率來抑制風險。
最近聯儲局貨幣政策的快速轉變，也源於經濟和幣值穩定因素，主要兩個原因：
一是貿易衝突升級對美國經濟的影響，這是美聯儲轉變貨幣政策立場的重要因素。根據國際貨幣基金組織的研究，中美貿易衝突如果持續升級，最差的狀況是拉低美國經濟增長1%，這相當於目前3%左右的美國經濟增速的1/3。
二是通脹預期下行。儘管鮑威爾強調通脹目標仍為2%，且當前通脹僅僅略低於目標水準，但是通脹預期近期卻大幅下行，甚至下破年初的最低值。
人行貨幣自主可控增強
對中國而言，隨着全球主要經濟體央行先後跟隨歐美轉向寬鬆，此前中國人民銀行在穩增長與防風險之間艱難的平衡將有所緩和，未來一段時間人行貨幣政策的自主可控性將有所增強。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明