貨幣財政政策對沖貿易摩擦帶來的不確定性影響。易綱行長專訪指出「如果事態惡化，貨幣政策將有效應對，在利率、存款準備金率上有充足的空間」。內地貨幣政策「降息」的空間也在慢慢打開。不過，上周機械設備股、基建股和建材水泥股的大反彈，與「降息」無關，而是直接源於上周一政府公佈的《關於做好地方政府專項債券發行及專案配套融資工作的通知》。
保證優質項目順利實施
過去相關的監管框架，明確規定項目融資的資本金，不能是債務性資本。而通知對此作了重新規定，其中提出「允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金」，拓寬了以往專項債只能做配套資金的用途範圍。也就是說，符合條件的重大專案的初始資金，現在可以是專項債券。有了初始資本之後，項目就可以找銀行等金融機構進行融資，從而開展項目建設。
新規所指的重大項目，主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目。專項債基建部分可以用作資本金這一項政策調整，更多的是保證優質重大項目的順利實施，同時對基建投資形成一定的支撐。因此，上周相關股份大幅反彈，其中基建股中國中鐵（0390）全周升10%，機械設備股濰柴動力（2338）升10.2%。
毫無疑問，這樣的舉措，本質上是「加槓桿」，但並非重新鼓勵地方政府肆意加槓桿，只有「符合條件」的重大專案，才允許以專項債充當資本金，可見，雖然財政政策效果顯著，但政府也同時注意把握財政收支的力度和節奏，注意政府槓桿上升的速度。
留意政府槓桿上升速度
從投資角度看，新規並不能帶來基建投資大體量的反彈。從對市場釋放的信號來看，新規表明財政政策在支持經濟增長方面繼續發力，如果作為一個利好，使到行業預期因此出現轉向，那麼相關板塊將迎來一波幅度明顯的反彈。但是，對於金融資產而言，宏觀因素才是左右市場走勢的主要因素，單靠此類產業基本面扭轉整體市場的預期，並不充分。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明