耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
本周，內地A股表現高開低走，市場情緒偏於謹慎，上證綜指衝擊3,000點無果，按周跌幅為1.19%，兩市日均成交回落至4,388億元（人民幣，下同），北向資金按周累計淨流入96億元，兩融餘額回升至9,647億。板塊方面，中信一級行業指數顯示，傳媒、餐飲旅遊、醫藥領漲；電力設備、有色金屬、國防軍工領跌。
貿戰短期仍擾動市場
有讀者問，中美談判有進展，但內地第三季度GDP增速意外回落至6%，進一步抑制風險偏好，市場應聲下跌，是否應該果斷離場？筆者認為，談判仍將反覆，但經濟前景不宜過度悲觀，內地保增長炒政策行情料將開啟；策略上，建議適當降低倉位，留足現金準備佈局新一輪機會。
周一（10月14日），在中美談判出現進展的消息刺激下，市場高開留下缺口，但午後情緒降溫，帶動指數回落。國慶節後，流動性改善支持上證綜指超跌反彈，同時也在反映中美談判預期，從指數全天走勢可以看出，市場對於談判結果謹慎樂觀。
筆者認為，中美達成第一階段口頭協議，但未觸及核心內容（即技術轉讓、國家產業補貼等），原有徵收關稅部分仍然存在，12月即將新加徵關稅也還在計劃中，在11月正式協議簽署前，相信過程仍有雜音，料繼續擾動市場。周二至周四（10月15日至17日），市場在缺乏進一步利好支持下，震盪下行回補缺口，其間，若干數據先後公佈。
一方面，9月社會融資、人民幣新增貸款和廣義貨幣供給M2全面超出預期，信貸呈現結構性改善，反映政策調整起效。另一方面，9月CPI升3%，PPI跌1.2%，消費品通脹壓力抑制貨幣寬鬆預期，生產品通縮壓力則反映經濟需求疲軟。綜合來看，市場未因金融數據造好而亢奮，亦無感一年期MLF突如其來的呵護意圖，反映了貨幣政策持續寬鬆的預期偏低和PPI急需刺激的無奈感。周五（10月18日），市場在縮量變盤之際，迎來重磅經濟數據，短暫消化後，風險偏好下行，指數盤中拉高後跳水。具體來看，第三季度GDP增速6%，低於預期6.1%，經濟未如期企穩，存在下行壓力。儘管9月工業增加值遠超預期和若干細項數據季節性回暖，但投資、出口和消費整體偏弱，預期謹慎。
A股目前易下難上
從以往經驗來看，經濟向下，政策向上，四季度保增長預期升溫，建議關注本月內地四中全會和政治局會議，市場有望迎來政策炒作。
當前，A股處於10月業績窗口期，市場前期經歷結構性上漲，相關板塊估值階段性偏高，存在調整壓力。節後，資金從高位科技股流向低位金融地產股，反映風格趨於保守。加之，機構今年投資收益可觀，四季度要守住戰果，預計風格亦不會太激進。因此，在中美談判和經濟未明朗時，市場易下難上，但往後看，經濟前景不悲觀，待市場修正後，可重點部署績優股。(筆者無持有上述股份權益)