第一上海
石藥集團（1093）第三季度業績符合預期，毛利率顯著提升。首三季收入同比增長27.5%至167.61億元。創新藥維持良好增長勢頭（+51.4%）。隨創新藥佔比持續提升至56.8%，毛利率大幅提升5.7百分點至70.9%。歸屬母公司淨利潤同比增長28.8%至28.11億元。整體業績符合預期。
創新藥板塊表現依然出色，帶量採購政策為公司仿製藥品種帶來新機遇。期內，公司核心品種恩必普大體延續上半年趨勢，銷售同比增速達35.7%。目前，在已公佈重點監控目錄的省份中，僅有浙江將恩必普納入省重點監控（注射劑中標銷售放量將對沖該影響），我們認為通過公司積極的學術溝通，剩餘6個未出台的省份將恩必普納入重點監控目錄的可能性很小，短期政策影響可忽略不計。
抗腫瘤板塊同比大幅增長170.7%，其中多美素、津優力增速均達110%以上，銷售額雙雙突破10億元；克艾力快速放量，同比大幅增長590.4%至11億元。克艾力在上市後深受醫生和患者的認可，我們認為隨着渠道下沉，該品種將迅速發展成為集團另一重磅品種。未來抗腫瘤板塊矩陣的不斷擴大將助力公司業績新一輪騰飛。
此外，公司積極響應國家一致性評價政策，計劃於未來3年完成所有仿製藥一致性評價工作。期內，已有5個仿製藥上市，其中氯吡格雷將享受帶量採購中標帶來的政策紅利，預計明年銷售有望達到4至5億元。未來隨着更多通過一致性評價品種納入國家集採目錄中，公司憑借先發優勢及原料藥優勢，將在仿製藥競爭中佔據領先地位。
研發投入力度創新高
研發投入力度創新高，後續在研管線進展順利。公司第三季度單季度研發費用5.60億元，研發費用率10%，比上半年提高1.6個百分點，較去年同期提高1.9個百分點，規模及比率均創歷史單季度新高。多個重磅項目穩步推進：1）預計於2020年上市的品種有：兩性黴素B（上市申請擬納入優先審評）；CD20單抗及米托蒽醌脂質體；2）抗RANKL單抗研發進展處於國內第一梯隊，公司計劃通過高鈣血症和骨巨細胞瘤兩大適應症率先於國內上市，再進一步擴大適應症佈局，該品種銷售峰值有望達30億元。提升目標價至24.50元，「買入」評級。