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【證券分析】北水青睞 中國飛鶴標青再迎突破

2020-03-17

香港智遠首席分析師 肖文

在油價跳水以及新冠肺炎疫情等黑天鵝事件的影響下,近期大市行情持續下挫探底,目前已見三年低位。在未有利好消息提振之前,料港股仍將維持震盪下行,但不乏仍有可把握的投資機會。近日港股通名單更新,不少新貴個股已連續逆市走高,其中最為強勢的中國飛鶴(6186)亦可重點關注。

中國飛鶴是內地領先的高端嬰幼兒配方奶粉企業,2019年市佔率達13.3%,已經成為中國市佔率第一的奶粉品牌。公司近年來業績高速增長,整體銷售收入2016年至2018年的年複合增長率達到67%。2019年中期公司業績延續增長態勢,實現營業收入58.92億元人民幣,同比增長34.37%;實現利潤17.51億元人民幣,同比增長60.42%。

公司的生產廠房均位於黑龍江省齊齊哈爾市內,盛產高品質原奶,為其高端產品提供保障。公司現已是少數打入超高端價格帶的國產品牌,在超高端市場以24.7%的市佔率位列品牌第一(零售價格口徑)。目前公司超高端產品「星飛帆」作為其核心單品收入佔比達49%,也成為其盈利能力的主要貢獻點。

競爭優勢向龍頭品牌集中

同時,公司現已建成廣泛的經銷網絡,並推動管道扁平化,只設單層經銷商,提升公司把控管道庫存能力,保證終端銷售穩定增長。目前公司經銷商數目穩定在1,100家左右,直接對接的零售網點數超過109,000個,中長期來看能確保銷售增速。

2019年5月23日國產嬰幼兒配方奶粉提升行動方案發佈,旨在增加在內地生產的嬰幼兒奶粉的市場份額,推動行業整體快速發展。從2018年起行業已經開始全面執行高標準化的品質要求,奶粉行業准入門檻提升,競爭優勢將向頭部品牌集中,目前已經擁有規模優勢的中國飛鶴也將充分受益。

公司近日獲納入港股通名單,隨後受到「北水」的集中追捧創下13.92港元的上市新高,截至3月14日港股通持股量已經達到1.1%。公司將於下周公佈2019年全年業績,且奶粉消費受疫情因素影響較小,料2020年業績維持往年增速難度不大,以2019年中期淨利增速計算,若按當前估值水平公司中期可上望20港元,投資者可考慮待近期超買消化後分批吸納。

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