■ 為促進經濟復甦，人民銀行堅持金融服務實體經濟的根本要求，加大了結構性貨幣政策工具運用力度。新華社龐溟 華興證券首席經濟學家兼首席策略分析師
根據中國人民銀行的數據，7月份中國貨幣供應量 M2 同比增長社會融資規模增量均低於市場預估值與6月份的對應前值，7月份新增人民幣貸款9,927億元（人民幣，下同），更是遠低於預估值的12,000億元與前值的18,110億元。
筆者認為，這一趨勢與中央政治局會議定調下半年經濟工作後，近期多個部委主要負責人密集表態所釋放和傳遞出的重要信號是一致的，即：下半年靈活適度的貨幣政策應將以結構性工具為主，綜合運用總量工具和結構性工具，並進一步把握節奏、優化結構、創新運用、精準滴灌，引導M2和社會融資規模保持合理增長，促進普惠型小微企業貸款和製造業中長期貸款合理增長。
7月30日的政治局會議指出，當前經濟形勢仍然複雜嚴峻，不穩定性不確定性較大，財政政策要更加積極有為，增加了「注重實效」的表述；貨幣政策要更加靈活適度，增加了「精準導向」的表述，對貨幣供應量和社會融資規模增長的表述從「明顯高於去年」改為「保持......合理增長」，顯示下半年政策和流動性邊際增加空間有限。8月10日，央行行長易綱在專訪中也表示，下半年貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已經出台的穩企業保就業各項政策落實見效；央行將保持金融總量適度、合理增長，着力穩企業保就業，防範和化解重大金融風險，加快深化金融改革開放，促進經濟金融健康發展。
堅持金融服務實體經濟
今年以來，人民銀行堅持金融服務實體經濟的根本要求，加大了結構性貨幣政策工具運用力度，進一步完善「三檔兩優」存款準備金框架，先後出台3,000億元專項再貸款、5,000億元和1萬億元普惠性再貸款、再貼現政策以應對疫情衝擊，並創新兩個直達實體經濟的貨幣政策工具。
一系列結構性貨幣政策，有利於建立對金融機構的正向激勵機制，以流動性投放促進銀行信貸結構調整，引導金融機構加大對實體經濟重點領域的支持力度，有利於向金融機構提供低成本的資金，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸支持，有利於發揮結構性貨幣政策工具的利率引導作用，降低社會融資成本，促進中小微企業融資「量增、價降、面擴」。
部分行業復甦較為困難
國家統計局的最新數據顯示，7月份全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.7%，剔除了食品和能源價格影響的核心CPI指數同比上漲0.5%，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.4%，降幅比上月收窄0.6個百分點。可以說，當前CPI指數仍然處在合理區間內，全年有望保持在可控範圍內並實現政府工作報告提出的漲幅3.5%以內的預期目標；PPI指數預計將繼續收窄，年底有望轉為同比上漲。但是，數據也顯示了部分行業復甦依然較為困難，內外需不足的矛盾依然較為突出，結構性、體制性、周期性問題依然相互交織，亟需更有效的政策支持，以刺激經濟增長。
定向引導資金恢復經濟
筆者認為，在統籌兼顧防控疫情和恢復經濟的關鍵節點，在扎實做好「六穩」工作和全面落實「六保」任務的關鍵節點，貨幣政策應繼續有所作為，應繼續在靈活適度的原則下堅持精準、通暢、結構化、定向化，促進信貸資源流向更有需求、更有活力的重點領域和薄弱環節，以再貸款再貼現額、定向降準等政策形式促進資金直達實體經濟特別是小微企業、民營企業、受災企業，穩定金融市場，支持實體經濟發展，也有助於讓金融資源支持經濟結構調整和轉型升級，創造更好的社會效益和經濟效益，實現更好的總量調控效果。