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京華山一
內地消費支出在近十年持續穩健增長。在個人財富增多及日用品支出平穩的帶動下，預期08至10年內地消費支出可達致約10%的平均複合增長率。在食品降價及經濟滑坡的環境中，零售商料將在08年第4季感受到寒意，但相信食品零售商在動盪中的表現勝過其他行業，預計聯華超市及物美商業等零售商的業務仍將保持平穩。
消費支出複合增長1成
在個人收入持續攀升的帶動下，內地消費支出於1998至2007年的平均複合增長率達10.3%。與投資及淨出口相比，消費是最穩定的國民收入貢獻來源。展望未來，乘著經濟持續增長及個人財富不斷增多的勢頭，預期消費支出可在08至10年達致10%的平均複合增長率。
居民消費支出構成方面，城鄉居民支出中的最大部分均為基本日用品。食品、服裝、住房、家居用品及醫療保健佔城、鄉居民消費比重分別達69%及76%。與耐用品相比，相信這些消費項目對經濟滑坡的敏感度較輕。
不過，我們預期零售商的銷售增長將在08年第4季面臨短暫倒退。這主要是由於：(1)食品價格下滑；(2)經濟前景低迷；(3)樓市岌岌可危；及(4)負財富效應。
食品零售續穩健增長
我們相信美國零售數據預示了經濟放緩的負財富效應。08年首10個月，美國耐用品零售額急劇下挫，但食品及百貨的銷售額依然強勁，分別按年增長6.0%及4.5%。我們認為食品零售是經濟滑坡環境中最穩健的板塊之一。
在香港上市的零售股中，我們最看好居領導地位的食品零售商，其次才是百貨店及專門店。我們看好聯華超市(0980)，因其業務重心位於長三角地區，加上經營效率持續改善。同時，我們看好物美商業(8277)，因其在大北京地區居領導地位、業務自然增長及併購平衡發展的擴張策略，加上商品組合管理富有成效。
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