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大福證券
受惠全球經濟復甦及因金融海嘯而延遲的更換電腦周期，或將觸發電腦顯示屏於2010年來自企業客戶的需求。按2010年預期市盈率9.4倍計算，我們將冠捷科技(0903)的目標價調升至5.20元，相當於該股5年期歷史平均市盈率。我們對該股2009年及2010年的盈利預測分別為1.26億美元(每股盈利:6.0美仙)及1.48億美元(每股盈利:7.0美仙)，相當於2年期預計每股盈利年複合增長率23%。
我們對冠捷2010年的盈利預測對電腦顯示屏市場的復甦規模較為敏感。電腦顯示屏的營業額佔冠捷09年首9個月的總營業額超過66%。尤其是來自企業客戶對購買資訊科技產品的復甦亦同樣重要，因佔該業務分層的銷售為60%。此外，預期液晶體電視業務於2010年應錄得穩定的收入增長。根據Display Search資料顯示，全球液晶體電視的付運量來年將錄得按年同比攀升17%。
第三季收入錄得改善
09年第三季，冠捷收入錄得改善，按季同比上升32%，主要由於擴大付運量及調高平均售價所致。冠捷的電腦顯示屏及液晶體電視的付運量均錄得連續第二季的增幅，分別按季上升9%及33%。該公司依然是全球電腦顯示屏市場的龍頭製造商，市佔率攀升至29%。然而，利潤率卻因行業競爭激烈而在短期內受壓。
高生產成本致純利受壓
高生產成本仍是冠捷純利受壓的主因，尤其是液晶體面板，冠捷09年第三季毛利率按季同比下跌1.2個百分點至5.3%。季內，液晶體面板的售價跳升越10%，因分銷商及零售商將額外的液晶體面板留作存貨，以應付第四季旺季的需求，故導致供應緊張及售價上升。然而，公司都能調高價格來把部分生產成本轉嫁到消費者身上。09年第三季電腦顯示屏及液晶體電視的平均售價分別按季上升12-13%至117.8美元及300美元。
冠捷的毛利壓力將於09年第四季有所緩和，因液晶體面板價格自上季起已下滑約10%，但來自台灣的同業競爭則有所上升，故將影響該公司的毛利擴展。例如群創光電及佳世達於近季度已於電腦顯示屏市場取得重大的市佔率。09年第三季，首5位的電腦顯示屏製造商已佔去該市場超過86%的份額，2009年為74%。明顯地，行業正進行整固而我們認為冠捷將能利用它們的規模優勢來保持電腦顯示屏市場的龍頭地位。
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