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復旦大學經濟學院副院長、金融學教授 孫立堅
6月7日中國概念股被捲入美國「造假風波」而全線下挫，為此引來了我諸多的反思：首先，一直標榜監管體系嚴謹的美國市場為什麼能夠讓不合格的中國企業成功上市？面對中國企業「走出去」的行為，中國決策部門的「開放」戰略應作怎樣的調整？其次，中國金融體系的「深化」能否成為今天肩負中國經濟未來發展重任的中小企業茁壯成長的沃土？
近來民營資本不斷「虛擬化」的現象會給中國經濟帶來怎樣的負面影響？為此，我們宏觀緊縮政策的組合拳又應該作出怎樣的調整？第三，中國與美國的金融「合作」戰略是否就是爭取在彼此之間的同等待遇？或者說容許美國企業和機構在華投資的同時是否就應該鼓勵更多的企業去美國上市？
盡快對民企開放金融服務
隨著中國「走出去」戰略屢屢在美受挫的案例增加，重新思考這類問題就顯得非常重要了。於是，針對「金融開放、金融深化和金融合作」這「三位一體」的金融「強國戰略」，我想跟讀者介紹一下最近一直在思考的、處在中國目前這一發展階段所需倡導的內「實」外「虛」 的方針。即：對本國民企盡快「實實在在」地開放金融服務業，而對外資一方面要「虛心學習」他們金融治國的經驗，但另一方面不能輕易開放我們有待完善的金融市場。
中國今天很多民營企業走出去的理由彼此間雖然有很大的差異，但是都有著和中國金融業開放程度密切相關的共同因素。
首先，因為中國金融體系民營化程度不高，所以即使成長性高的中小企業在國內「封閉性」的融資環境下也很難能施展出他們過人的才藝，於是，它們很容易在海外投行和私募基金的幫助下爭先恐後地進入「開放性」的美國資本市場。尤其是中國經濟高增長和大市場的概念在金融危機後更加增添了海外投資者對它們的興趣和追捧。
其次，中國很多民營企業去美國上市的主要目的之一是獲取進入中國金融體系所需要的「光環」。因為能在美國這一成熟市場上市就等於向國內監管部門和社會大眾釋放了「我是好企業」的信號，為真正打回中國市場創造良好的條件。可惜這一回兒美國「精明」的機構投資者和國家利益至上的監管部門把求勝心切並不知道美國市場深淺的中國企業軍團不留情面地「晾」了出來。
第三，人民幣升值加速(利率不斷上調)、人民幣國際化(國際板建設)進程加快、政府主導的投資拉動經濟增長方式基本不變的大環境下，大量外資流入的態勢會越來越強，這對市場在外成本在內、而且本來就受到金融歧視的中小企業而言，更會因為國內做實業入不敷出的壓力越來越大而貿然地向海外進軍；如果此時自己再不把好關，那麼，最後結果很有可能是先充當了別人賺錢的籌碼（先讓中國資本推高疲軟的美國股市，接著高位「做空」存在泡沫的中國企業，由此獲取巨大的價差所帶來的暴利），然後再被別人壞了名聲而讓你不得不出局。
因此，為了避免因只有「概念」而沒有「實力」的中國民營企業免受挫折——而且，有時海外的挫折會嚴重傳染到國內市場的健康運行，從而放大了負面的衝擊效應。所以，中國政府首先要讓自己的金融業在不斷提高風險控制能力的同時向民營企業開放產業發展所需要的金融扶持業務，包括融資、信息、審核和監管等環節。
須正視金融監管效率風險
儘管目前這些條件還不具備但完全可以通過適度的金融創新和制度體系的日益完善來加以彌補。另一方面，如果我們過早的對外開放金融業而對內放任金融歧視現象，那麼，就會因為匯率、利率和資產價格的過度變動而面臨擠出中國產業資本、削弱中國金融監管效率的風險！甚至最終還會因為一時發生的宏觀經濟波動被過於敏感的國際資本大進大出的舉動而「放大」，結果出現先是中國實體經濟的低增長狀態被虛擬經濟暫時的過度繁榮所替代的格局，後來就可能是以金融危機的爆發而收場——讓海外資本「公平地」拿走中國社會這些年經濟發展所積累和形成的寶貴財富！ （摘自孫立堅個人網誌，本報有刪節）
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