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申銀萬國
杭氧股份（002430.sz）9月28日晚間公告三項氣體專案投資：1)利用6,000萬元(人民幣，下同)超募資金向衢州杭氧氣體有限公司增資進行專案擴建，衢州專案原擬新建一套43,000m3/h空分裝置、一套26,000m3/h空分裝置和一套200噸/天的液化設備，現變更為新建兩套40,000m3/h空分裝置及一套510T/D液化設備，擴建產能將用於滿足衢州曙揚化工新建己二酸專案的用氣需求；2)使用9,000萬元超募資金設立貴州杭氧氣體有限公司，為首鋼貴陽特殊鋼有限責任公司供應工業氣體，供氣規模為2×17,000m3/h；3)與浙江和鼎銅業有限公司達成供氣協定，規模為17,000m3/h。
與控股股東合資意義深遠
與控股股東共同投資成立杭州製氧機研究所有限公司，意義深遠。公司擬與控股股東杭州製氧機集團有限公司共同出資改制組建杭州製氧機研究所有限公司，其中公司以貨幣方式出資2,700萬元，佔註冊資本90%。杭州製氧機研究所是我國空分行業唯一的一家行業研究所，主要從事空氣分離，氣體分離液化設備研究及新產品研製、檢定測試、行業情報及標準制訂等業務。本次改制將有利於加強空分設備技術研究和開發，縮短與世界先進水平的差距；同時，公司著眼於拓展氣體包括稀有氣體和混合氣體的應用市場，打造中國的「氣體航母」，杭氧研究所將為此提供良好的平台和有力的技術支援。
新項目有助提升盈利貢獻
考慮到新的氣體項目會對公司2012、2013年的業績產生貢獻，我們預測公司2011-2013年實現每股收益0.78元、1.06元和1.41元，(原預測為2012年1.03元，2013年1.26元)對應2011年29倍、2012年21倍PE，未來三年複合增長率34%。公司的氣體業務進展不斷超預期，設備業務穩步增長並有望受益未來煤化工建設，長遠發展可期。未來新的設備訂單和氣體投資專案均構成股價短期的催化劑，我們重申增持評級。我們依然建議投資者關注公司二股東華融資為管理公司減持事項的進展，由此造成的股價波動將構成長期投資的買點。
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