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■歐洲央行以低息向523間銀行發放4,891.9億歐元貸款，金融機構反應熱烈。圖為法國中央銀行。 彭博社
永豐金融集團研究部主管涂國彬
為緩解歐洲金融機構因歐債危機所引發的信貸緊張情況，歐洲央行於本月初宣布了向歐元區金融機構提供長達三年的無限量貸款措施，即長期再融資操作（LTRO），歐洲的金融機構對此措施反應熱烈，於周三（12月21日）歐洲央行公布的數據顯示，是次發放的貸款規模打破了歐洲央行過去的紀錄。
歐洲央行公布，首次通過3年期融資操作，向523間銀行發放4,891.9億歐元貸款，規模超出市場預期的3,100億歐元，亦高於2009年時，歐洲央行發放的4,420億歐元長期再融資操作貸款的規模，顯示歐洲金融機構對此反應熱烈。另外，歐洲央行當日亦向72間銀行提供3個月再融資貸款，金額約297.4億歐元。
而是次歐洲央行提供的三年期貸款息率低至1厘，借貸成本極低，即使金融機構的資金壓力不是太大，借貸後拿資金去投資息率高於1厘的債券，以賺取息差，對金融機構而言亦未嘗不可。事實上，於2009年歐洲央行發放的4,420億歐元長期再融資操作貸款中，大約一半的借貸均被銀行用來購買政府債券，以賺取息差。
不過，以目前歐元區的銀行擁有大量區內政府債券，為免承受之風險過大，銀行於取得貸款後，亦未必會用以購買歐元區成員國之國債。然而，相對於較長年期的債券，短債所需要承受之信貸以及通脹風險較低，而目前多數歐元區成員國的短年期國債孳息率均高於１厘，在風險相對低的情況下，提供了足夠的誘因予部分歐元區銀行向歐洲央行借貸，以購買歐元區國家的短年期債券。
而從近期的歐元區債券表現亦似乎證明了這一點；西班牙周二（12月20日）拍賣的56.4億歐元短期票據，平均孳息率較前一次拍賣大幅下跌，其中，3月期國債，平均孳息率1.735%，遠低於前次拍賣的5.11%。又售出19.2億歐元的6月期國債，孳息率2.435%，亦低於前次拍賣的5.227%。
至於其他國家亦有類似的情況，比較本月初以及近日部分歐元區成員國的孳息曲線，當中，意大利及葡萄牙較短年期國債的孳息率跌幅明顯較長年期（如10年以上的國債孳息率的跌幅）為大。可見，歐洲央行的措施，除了能解決歐元區銀根緊絀的問題，似乎亦對歐元區國家的短年期債券市場有正面的作用。
雖然如此，但投資者仍然要對歐債問題保持戒心，因為從債務到期的分布來看，明年2至4月將會是歐洲債務到期的高峰期，僅意大利便有達1,500億歐元的債務屆時將會到期。而根據彭博資料，明年歐元區政府需償還的長期和短期債務超過1.1萬億歐元，僅上半年德意法三國的到期債務額就將達5,190億歐元。此外，歐洲銀行業明年上半年亦有達6,650億歐元債務到期，屆時各國政府及銀行能否有足夠資金應付，還存在很大的變數。
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