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百家觀點:希臘換債解困 長遠勢削主導權


http://paper.wenweipo.com   [2012-03-13]     我要評論
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 ■希臘政府為加快將資產私有化,為奧運「國際擴播中心」改建而成的購物中心管理權招標。路透社

永豐金融集團研究部主管 涂國彬

 上周希臘再成為市場關注焦點,而於上周五(9日),希臘與私人債權人的債務置換計劃最終完成,有達85.8%的私人債權人自願參與債務置換,並在希臘啟動集體行動條款後,參與率提升至95.7%,使希臘的債務重組計劃順利進行,預期希臘能於本周成功獲得第二輪援助貸款,避過發生無序違約。

 由於啟動了集體行動條款,逼使部分拒絕參加者參與,技術上屬於違約,評級機構惠譽隨即將希臘長期外幣和本幣發行人違約評級由「C」級下調至「RD」級,即限制性違約級別,而穆迪亦於同日發表報告,表示希臘已構成債務違約。

 另一方面,國際掉期業務及衍生投資工具協會於上周五亦一致裁定,發行希債信貸違約掉期的金融機構需要作出賠償,相關規模約32億美元,但由於金額相對於整體債務來說比例不大,因此,對股市未有帶來衝擊。

 儘管希臘被市場判定為技術性違約,但這總比發生無序違約為佳,而事情的不確定性亦遠低於發生無序違約,對市場的衝擊亦會較低。另一方面,藉著通過與私人債權人進行債務置換,希臘成功削減1,000億歐元的債務,相當於希臘國內生產總值的一半,以及其負債總額的約30%。

 不過,希臘經濟仍身陷長期衰退,希臘統計局上周五公布,2011年第四季度GDP較2010年同期下滑7.5%,幅度超出了此前預期的萎縮7%,預期今年當地經濟仍持續萎縮,而即使作出債務減計後,該國債務仍然超過GDP的120%,要令其財政回復健康,以具備償債能力的主權國家形象重返債務市場,仍有很遠的路要走。

 因此,是次的換債計劃以及歐盟、歐央行及國際貨幣基金組織所提供的第二輪貸款,都只能為希臘爭取時間,並未解決財政疲弱的問題根本,當第二輪援助貸款用盡,希臘很有可能再次進行債務重組,步入無盡的漩渦之中。

 雖然財政疲弱的問題根本仍有待解決,但債務置換計劃的確為希臘爭取了時間,亦削減了達1,000億歐元的債務,表面上,希臘是最大得益者,不過,經過債務置換後,私人債權人佔希臘的債務比重大幅減少,使希臘的債權人主要由其他歐央行、歐盟及國際貨幣基金組織所組成。

 這樣一來,希臘的行政主導權將會被進一步削弱,未來若面對種種問題,這些官方機構均能以債權人之名,作出某程度上的干預,而為了提高希臘償付債務的可能性,這些官方機構已要求希臘實施一系列的財政緊縮舉措,這將會抑制希臘的經濟發展,希臘要達致2020年將債務壓低至佔GDP 120%的目標,未來仍要付出很大的代價。

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