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■西班牙經濟不景，失業嚴重。圖為馬德里一個招聘中心外排滿求職人士。 路透社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
自本月初行長德拉吉表示，歐央行可能採取公開市場操作，並考慮根據需要進一步採取非常規貨幣政策後，市場對該行將出手購買歐元區成員國國債的呼聲不絕，惟至今歐央行對此仍未有具體之計劃。
歐央行仍未對買債計劃有任何明確方向，惟有報道指出，設定啟動買債行動的債息目標範圍的方案，較受歐央行內部支持，而設定債息目標範圍意味著，一旦歐元區某個高負債成員國國債債息高於某水平，歐央行便會購買該國國債，壓低其融資成本。
而在訂立債息目標方面，歐央行有兩個選擇方案，一個為單純以特定息率為目標，如一旦債息升穿目標水平，便出手買債，另一個則是維持息差於某範圍之內，如成員國國債息水平與同期德國國債債息掛鈎。
兩者的最大分別在於，後者除會受成員國本身的國債債息水平影響外，亦會受到德國國債債息水平影響；即使某成員國國債債息水平未有顯著上升，只要德國國債債息下跌，亦可能需要執行買債計劃，這會使歐央行在非必要時亦可能執行買債計劃，浪費彈藥，並加快買債計劃的功效邊際遞減的速度。
當然，歐央行最後可以選擇兩者並用，而無需向外界公布實質的債息目標，一來這樣將可為歐央行日後進行買債行動時有著較大的自由度，另一方面，亦能夠避免投機者利用該策略圖利，同時又能夠控制著市場預期，穩定市場信心。
當然，歐央行推出買債計劃的主要目的，是為了穩定市場信心，短暫遏低債息，長遠而言並非治本的方法，若最後高負債成員國沒有履行債務責任，債息只會再次回升，亦令歐央行蒙受損失。
治本之道，無疑是要求財政疲弱國進行徹底的財政改革，減少赤字及債務，開源節流，而德國總理默克爾近日亦再次呼籲推出新的歐盟財政契約，要求歐洲法院的職能進行改進和提升，未來歐洲法院可擁有監管成員國家財政預算制定，並對違規者進行處罰的權力，然而，由於涉及弱化成員國本身之自主權，多數成員國依然對此表示反對。
話說回頭，雖然歐央行推出買債計劃的呼聲之高，但央行內部仍然有反對推出政策的聲音，德拉吉能否力排眾議，收窄各國的政治分歧，成功推出買債計劃，仍值得商榷，加上目前該行仍在等待德國憲法法院於9月12日針對永久性歐洲穩定機制（ESM）的合法性做出裁決，因此，可能無法在9月6日的議息會議上，正式宣布推出買債計劃。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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