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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
近期港股在20,000點徘徊整固，缺乏明顯方向，即市波幅也明顯縮減，如上周恒指高低波幅僅300點。在目前市況，已持貨的投資者或要面對重大抉擇，到底繼續持貨或忍痛止蝕；而權證投資者的考慮更大，當大市轉趨窄幅整固，權證的時間值也逐步萎縮，到底應立刻止蝕離場、繼續持貨等待反彈日，還是在低價再買貨加注「溝淡」，以減低平均購入水平？
質優資產才適宜作中長線持有
讓我們先重溫平均購入法的概念和運作。平均購入法，又稱為「定額投資法」，是一種投資者常用的入市策略，透過持續分段吸納目標股份，有效地減低平均入貨價。實際運作簡單，關鍵在於「定時定額」入市，在價格下調時，投資者可用較低價錢，增加持股量，藉以降低平均成本。當正股價格上升，由於投資者已曾在低位購股，平均購入價較現價為低，故此他們可從中取利。單從計算方法來看，這投資策略也有一定參考價值，但先決條件是相關資產必屬質優，具增長潛力，並適合中長線持有。
到底平均購入法是否放之四海而皆準的投資法？筆者以往曾在本欄提及一些限制，特別是相關資產會否已出現結構性問題，或已不適合作中長線持有。最近接觸到一位投資者，他曾不下數次購入同一權證「溝淡」，期望減低入市價，結果市況持續下跌，最終仍未能避過虧損的命運。原來，除了中長線投資者外，也有短線投資者嘗試利用相同策略在權證投資上，在市況逆轉時未有果斷地執行止蝕，反而選擇加注「溝淡」，藉以部署迎接下一次升浪，結果往往越買越低，甚至全軍盡墨。
眾所周知，權證只適合作短線買賣，投資者利用其槓桿效應，捕捉正股的短線走勢來提升投資回報。一旦市況逆轉，投資者便要立刻沽貨離場，等待下一個機會。然而，要在虧蝕時忍痛離場，實在需要極大的紀律性和勇氣，結果，不少投資者在猶豫不決下，往往把短線投機買賣變成中長線投資，在時間值持續消耗下，大大影響回報表現。
股證非「平均購入法」最佳目標
一般來說，平均購入法並不宜應用在權證投資上，主要因為產品設有期限，加上受到時間值流逝的直接影響，（即投資者每日持貨是需要付出代價的），並不能如正股般作長線持有；即使正股股價最終反彈，但升幅未能抵銷時間值帶來的負面因素，權證也可能難以重返原先水平，故此，傳統來說，認股權證並不適合作長線持有，也非實踐「平均購入法」的最佳目標。
假如投資者的權證持貨，暫時出現帳面虧損，但對正股的短線走勢仍充滿信心，堅持再度入市「溝貨」減低平均買入價，筆者建議他們在選擇條款上多下工夫，盡量選取一些股價即將突破的掛鈎股票，並以年期較長，較為價內的條款為首選，此權證擁有較高內在值，時間值流逝的影響也相對較慢。當然，投資者必須貼市，對正股在投資期的即時表現也不容忽視，一旦市場傳來任何對股價不利的消息，投資者便應立刻沽貨離場，以免出現越買越低的情況。以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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