雷裕武 中銀國際證券股票衍生產品執行董事
近期港股在高位整固,大市氣氛轉旺,每日成交仍維持近800億元。還有不足兩星期,春節長假來臨,經驗告訴我們,長假前市場觀望氣氛往往較高,交投也可能逐漸萎縮,到底大市會否借勢回歸平淡?當然,歷史經驗只可供參考,並不能保證將來表現,最終仍要視乎當時的市場環境及投資氣氛。投資者可做的仍是小心求證,大膽假設,努力透過不同產品增加投資彈性。
宜選較貼價及年期較長股證
一般而言,投資者在長假前,入市態度普遍轉趨審慎,部分更傾向沽貨離場以減少持貨,因此市場交投轉淡,大市波幅下跌,場外期權和窩輪的引伸波幅亦會受壓。眾所周知,買賣窩輪其實是與時間競賽,即使相關資產價格沒有變動,每日也會錄得時間值損耗,窩輪投資者對這些應不會陌生,引伸波幅下跌,將對持有者不利,投資者宜注意相關風險,避開一些短期價外或引伸波幅偏高的窩輪條款。同時,買賣交易時也應以短線為主,並選擇較貼價及年期較長的窩輪。另外,如持有窩輪過長假期,要留意時間值損耗的風險。
倘若投資者憧憬長假後,港股有望開出紅盤,並計劃提早以窩輪入市部署,建議先可選擇一些中長期年期的條款(到期日約6-9個月),雖然槓桿比率較短期輪遜色,但受時間值及波幅的影響也相對較輕,可視為穩守突擊的策略,而市場上有部分超長年期的窩輪(如2015年到期),此類條款防守性高,但值博率不高,一般槓桿只有3倍左右。
至於行使價,可考慮貼價條款為首選。行使價與資產現價相差10%也屬考慮之列,當然,投資者也可以實際槓桿的高低作篩選;此外,投資者也不能忽略街貨量,一般而言,低街貨證可減少市場情緒為輪價帶來的不穩定性,輪價能緊貼資產走勢,特別是當大市異常波動,高街貨量的窩輪較易出現與正股背馳的情況,最重要的,還是發行人開價的積極性。
倘若投資者對正股短期走勢未有清晰看法,也不用急於入市,或可好好利用這假期來部署最新策略。若已持有窩輪(特別是短期價外證)或牛熊證(較接近收回價),則應認真考慮是否需要先行離場或「換馬」(轉換一些防守性較高的條款),因為長假期間,外圍市況或會影響市場氣氛,間接增加持貨風險。
部分投資者或會在低波幅的市況下,選擇一些槓桿較高的窩輪條款,藉以放大正股的潛在回報,期望能提高勝算。
值得留意,高槓桿窩輪一般處於價外狀態,時間值流逝較快,對波幅轉變的敏感度相對較高,投資者若鎖定價外輪為目標,應以年期較長的條款為首選。筆者以往在本欄曾提及,末日價外輪的風險極高,賭博成分甚重,並不適合一般散戶投資者買賣。始終,窩輪不宜作長線持有,一旦市場走勢與個人看法出現落差,應及早止蝕離場。
此外,為安全起見,窩輪投資者應減低持貨資金,即使換馬也要避免投放新資金,一旦市況在短期出現調整,他們可有效地控制投資風險,待大市出現突破,才考慮借勢加注。
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