中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
認股證(窩輪)最為人所認識的特性,莫過於其「刀仔鋸大樹」的槓桿特性,即投資者只需付出正股股價的一小部分,便能間接地控制正股,並有效地賺取回報,部分入場門檻更低至千元,更可看升看跌,為投資者提供不少彈性。
筆者在以往講座中,接觸不少投資者,對窩輪投資的認識非常片面,部分只為賺快錢,期望點石成金,也有朋友視為洪水猛獸,標籤所有窩輪產品都是碰不得的高風險產品,當然,相比買賣正股,窩輪涉及槓桿買賣,風險自然較高,但不同窩輪的風險水平並不一樣,取決於其相關條款,如槓桿水平或尚餘日數等,試想2倍和20倍槓桿帶來的潛在風險完全是兩碼子事,而距離到期日長短也直接影響窩輪波動性和時間值耗損速度,應根據自己所能承受風險程度,以及對大市或股份短期走勢的信心選定窩輪條款,更重要的是控制入場注碼和嚴守止賺止蝕。倘若風險控制得宜,窩輪仍有一定的投資價值。
誠然,認股證除了提供槓桿買賣外,資深投資者也可善用其獨特優勢來增加投資彈性,上周筆者在此淺談窩輪對沖入門法,今日繼續介紹其他投資策略。
港股近期屢創新高,累積升幅不低,不少藍籌股已突破年內高位,投資者如認為大市短期或進入短期整固的格局,到底如何利用認股證增加勝算?在此情況下,由於股價已累積一定升幅,再追入的風險逐漸增加,投資者或可考慮候高購入相關認沽證,以迎接股價可能隨時出現的調整機會。
眾所周知,唯有成功套現的利潤才是真實的,否則只是紙上富貴,不少股份投資者或已賺取不俗的賬面盈利,然而應否在現階段沽貨套利,實在難以取捨,一旦沽貨離場而股價繼續上升,他們將會錯失進一步獲利的機會,反之,若選擇繼續持貨,則要面對股價調整的風險。
投資者或可考慮善用窩輪部署,實際概念簡單,先以現價沽售正股,再以部分利潤購入相關的認購證,優點在於投資者既可鎖定大部分投資收益,同時仍可繼續透過認購證捕捉正股上升帶來的機遇,誠為「進可攻退可守」的投資策略,亦多為資深投資者所採用。
投資者若選定上述策略,到底應選擇甚麼類型的條款?長期vs短期,價內vs價外?筆者認為這視乎個別投資者對後市的短期看法,而不同條款的走勢表現各有長短。例如,價外認股證的投資成本較低,但價格較為波動,受時間值及其他變數的影響往往較大;至於價內認股證的對沖值較高,一般較能緊貼正股走勢,時間值及引伸波幅帶來的影響較低,即使市況牛皮,也可持貨觀望一段時間,或適合低風險投資者的需要,但缺點是每股價格普遍較高(內在值高),令整體成本上升。
應避開年期短或街貨高窩輪
總括而言,投資者應避開一些接近到期,或街貨量極高的窩輪條款,兩者的價格走勢有時難以預測,未必能緊貼正股資產的走勢,最終增加投資的不穩定性。說到底,投資者若自知缺乏紀律性,難以果斷地執行投資決定,槓桿產品還是不沾手為佳。(以上資料只供參考,並不構成任何投資建議。) ■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。
|