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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
認股證（窩輪）最為人所認識的特性，莫過於其「刀仔鋸大樹」的槓桿特性，即投資者只需付出正股股價的一小部分，便能間接地控制正股，並有效地賺取回報，部分入場門檻更低至千元，更可看升看跌，為投資者提供不少彈性。
筆者在以往講座中，接觸不少投資者，對窩輪投資的認識非常片面，部分只為賺快錢，期望點石成金，也有朋友視為洪水猛獸，標籤所有窩輪產品都是碰不得的高風險產品，當然，相比買賣正股，窩輪涉及槓桿買賣，風險自然較高，但不同窩輪的風險水平並不一樣，取決於其相關條款，如槓桿水平或尚餘日數等，試想2倍和20倍槓桿帶來的潛在風險完全是兩碼子事，而距離到期日長短也直接影響窩輪波動性和時間值耗損速度，應根據自己所能承受風險程度，以及對大市或股份短期走勢的信心選定窩輪條款，更重要的是控制入場注碼和嚴守止賺止蝕。倘若風險控制得宜，窩輪仍有一定的投資價值。
誠然，認股證除了提供槓桿買賣外，資深投資者也可善用其獨特優勢來增加投資彈性，上周筆者在此淺談窩輪對沖入門法，今日繼續介紹其他投資策略。
港股近期屢創新高，累積升幅不低，不少藍籌股已突破年內高位，投資者如認為大市短期或進入短期整固的格局，到底如何利用認股證增加勝算？在此情況下，由於股價已累積一定升幅，再追入的風險逐漸增加，投資者或可考慮候高購入相關認沽證，以迎接股價可能隨時出現的調整機會。
眾所周知，唯有成功套現的利潤才是真實的，否則只是紙上富貴，不少股份投資者或已賺取不俗的賬面盈利，然而應否在現階段沽貨套利，實在難以取捨，一旦沽貨離場而股價繼續上升，他們將會錯失進一步獲利的機會，反之，若選擇繼續持貨，則要面對股價調整的風險。
投資者或可考慮善用窩輪部署，實際概念簡單，先以現價沽售正股，再以部分利潤購入相關的認購證，優點在於投資者既可鎖定大部分投資收益，同時仍可繼續透過認購證捕捉正股上升帶來的機遇，誠為「進可攻退可守」的投資策略，亦多為資深投資者所採用。
投資者若選定上述策略，到底應選擇甚麼類型的條款？長期vs短期，價內vs價外？筆者認為這視乎個別投資者對後市的短期看法，而不同條款的走勢表現各有長短。例如，價外認股證的投資成本較低，但價格較為波動，受時間值及其他變數的影響往往較大；至於價內認股證的對沖值較高，一般較能緊貼正股走勢，時間值及引伸波幅帶來的影響較低，即使市況牛皮，也可持貨觀望一段時間，或適合低風險投資者的需要，但缺點是每股價格普遍較高（內在值高），令整體成本上升。
應避開年期短或街貨高窩輪
總括而言，投資者應避開一些接近到期，或街貨量極高的窩輪條款，兩者的價格走勢有時難以預測，未必能緊貼正股資產的走勢，最終增加投資的不穩定性。說到底，投資者若自知缺乏紀律性，難以果斷地執行投資決定，槓桿產品還是不沾手為佳。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。） ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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