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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美國最新的就業數據勝預期，刺激美股道指及標普指數上周五雙雙創出新高。近期美國經濟與就業數據較為反覆，與此形成鮮明對比的是，美股卻牛氣沖天，以充裕流動性支撐美股升浪，難以反映真正的經濟復甦預期。
美國就業數據勝預期，刺激美股飆升至高位。上周五美國勞工部公布了幾項主要就業數據：一是勞工部公布非農就業人數三月份增幅亦由原先公布的8.8萬大幅上調至近14萬，四月份大增至16.5萬；二是失業率下降0.1個百分點至7.5%;三是勞動參與率保持在63.3%的水準，進一步表明失業率下降是職位增加，而非因退出勞動力市場人數增加。
因此，市場對美國就業資料反應良好。就業市場數據利好緩解了投資者對經濟增長前景的擔憂，美股強力反彈，除道指與標普五百指數突破金融危機前的高點，同創歷史新高。在外匯市場上，美元兌日圓自98.00附近大幅反彈至99.00以上的水準。大宗商品也大幅上揚，倫敦期銅合約大漲6.09%收於每噸7,265美元，創18個月最大單日漲幅。對能源產品的需求預期也被提振，原油價格延續之前一個交易日的大漲走勢，收高在每桶95.61美元，上漲1.7%。
就業數據佳仍非積極信號
但是，與市場的觀點不同，我們認為，雖然4月的就業資料好於市場預期，但這仍不足以解讀為一個較為積極的信號。原因是在於：一、美國非農就業人口每月新增職位雖達到16.5萬人，但仍處於低位，遠低於去年9月以來19.3萬人的平均水準；且一般來說，需達到約15萬份才能基本上維持失業率不升，現數字只是略高於此水準，尚未足以令失業率快步回落。
二、過去數年美國經濟及就業數據相當反覆。經濟增長曾出現年初向好，年中放慢的情況。此次就業數字改善，表明過去數年退出勞動力市場的失業者，可能因就業市場改善而重找工作，但勞動力參與度持平於63.3%這多年的低水準，說明大部分失業者仍沒有重新進入勞動力市場。且製造業PMI等指標下滑，平均每周工作時間由3月的34.6小時降至34.4小時，說明經濟復甦乏力導致工人未滿負荷工作。今次復甦力度是否如以往般反覆，殊難逆料。
三、從宏觀層面看，美國第一季國內生產總值增長2.5%，但依然處於低速擴張狀態。失業率迄今仍在7.5%的水準，反映勞動力市場的增長動力受經濟低速增長的約束。
總體來看，美國4月的就業資料顯示美國目前的就業市場有好轉，但自動減支計劃正限制著政府及與財政支出關聯部門的就業增長，因此就業市場只會是緩慢復甦，失業率一年內不易降至6.5%的水準。與此同時，通脹率仍遠低於美聯儲2%的目標通脹率，為美聯儲保持量化寬鬆政策提供支撐。
因此，短期來看，美國正處在弱增長、低通脹的經濟環境中，持續的貨幣量寬支撐投資風險偏好上升，不過，美股創新高很大程度上基於市場預期，未足以消除復甦反覆的風險。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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