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永豐金融集團研究部主管 涂國彬
經過連續半年的上升趨勢後，日本股市上周終於出現大幅波動，於上周四（23日）及上周五（24日）兩個交易日從高位最多回落近2,000點，跌幅達10%之多，令市場開始憂慮日本央行近期之無限量寬政策為日本財政帶來的潛在風險。
事實上，根據國際貨幣基金組織的數據，截至2012年日本主權總債務佔國民生產總值的比率已經接近230%，政府財政赤字佔國民生產總值比例亦接近9%，財政負擔在未推無限量寬前已十分沉重。
若將日本政府債務分攤到每個適齡工作人來看，2011年日本每個適齡工作人士的平均淨負債水平為全球第一高，保守估計，預期到2016年，日本每個適齡工作人士的平均淨負債將會攀升至14萬美元，幾乎是其他G7國家的三倍。
債務如此沉重，然而，其債息水平卻十分之低，即使經過5月中旬之急升，10年期國債債息率亦僅約0.8厘，而同期的美國國債息為2厘左右，反映出投資者認為日本國債比美國國債更為安全。
債券回報與風險看似不成比例的主要原因，主要是由於目前接近九成的日本國債，是由日本國內機構持有，當中，國內保險公司、養老金、銀行、儲蓄機構等長線投資者持有約80%之日本國債，至於日本央行亦持有10%之日本國債，這些投資者均不會輕易拋售日本國債，並會在到期時將到期資金再投入日本債市，令日本債市得以維持穩定。
由於日本金融機構為日本國債最大持有者，而金融機構一般是以準備金持有日本國債，在日本央行不停進行寬鬆貨幣政策的情況下，貨幣供應持續增加，間接增加了日本金融機構的存款，推升金融機構對於國債持有的需求，使其成為日本債市最有力的買家。因此，若日央行繼續其寬鬆貨幣政策，同時加大對日本國債的購買量，相信日本債市短線波動雖然增加，但仍然能夠維持於較低之水平。
對海外投資者吸引愈來愈低
不過，由於日本債息水平偏低，加上日圓貶值勢頭持續，日本國債對海外投資者而言的吸引力愈來愈低，隨著時間發展，在日央行持續買債的情況下，相信外國投資者於日本債市的佔比將會愈來愈小，債市單一化的情況將進一步惡化。
可見，雖然日央行承諾將加大對日本國債的購買量以壓低利率以及企業和個人的借貸成本，預期日本債息將可維持低水平，但潛在回報低，加上要承受的政治及匯率風險不低，買入日本國債並非一個理想的投資選擇。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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