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上星期出現了一宗金融市場鬧劇，內地銀行齊呼缺水，拆息突然抽高，引起市場忖測熱錢流走，各種傳聞不絕於耳，中國金融系統不是沒有錢，而是內部槓桿率不斷放大，加之影子銀行大行其道，這些因素共同導致了短期利率急升。錢沒有流到應該出現的地方，導致兩個星期以來中國銀行間市場借貸利率大幅攀升。上周四，七天回購的基準利率收於11.6%的高點，於周五出現小幅回落。銀行拆息抽升引發了市場對於金融業壓力增大以及商業銀行短期債務和長期資產錯配的擔憂。
恢復正常融資或需更大力度
筆者隱約覺得，央行這次希望通過市場力量對金融機構作出調節，終極期望長期穩定內地的金融系統，過程中難免會有陣痛出現，可是從長遠方面看是有利的，如一杯泡沫豐富的啤酒，在抹掉泡沫之後，啤酒是不會減少的，還減少了引起胃氣脹的風險，資金壓力周五漸漸顯露出一點緩解，大家都認為央行應該會採取措施緩解資金流動性緊張的局面，銀行短期拆息從近期創下的高點回落，為了恢復正常融資環境，央行可能需要採取更大力度的措施才行。
銀行千方百計籌措資金來滿足緊迫的季末資金需求，下周銀行間市場利率原則上還會上升。筆者相信，央行會要求國有銀行不能囤積現金，以釋放更多資金出市面來緩和流動性緊張局面。為了讓銀行遵守紀律，監管機構唯有讓它們吸取深刻的教訓，迫使中資銀行越來越迫切地藉助貨幣市場為日常的運作提供資金。
過去每當遇到這種流動性緊張的情況，央行總是會降低存款準備金率，向市場釋放額外資金，並壓低市場利率。但這一次似乎想讓中資銀行嘗試一下不計後果地胡亂放出信貸所帶來的後果，而不是為他們繼續任意地放貸開出一張免費通行證。中國政府似乎非常有決心在不使用常規的操作情況來干預，讓市場走出不斷加深的經濟陰霾，雖然這樣會令全球市場的擔憂加劇，不過對往後金融市場的發展將會是健康的。 ■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明博士
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