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■分析認為，針對經濟結構調整這一長期經濟目標，預計貨幣政策中性偏緊會持續較長時間。 路透社
太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
十八屆三中全會即將召開，從過去四次三中全會召開前後的情況看，會議的召開前後股市有漲有跌。短期而言，若股市已充分反映了政策預期，則會作適當的調整。長期看，則市場注意力將集中在改革紅利釋放的方面，影響市場的因素在於會後政策的調整與宏觀經濟的表現。市場普遍認為，會議將提及的改革對未來中國經濟發展十分有利。
就以金融改革來說，從換屆以來的各項金融調控看，貨幣政策和金融調控服從總體經濟政策變化的取向已經明確。針對經濟結構調整這一長期經濟目標，預計貨幣政策中性偏緊會持續較長時間。
10月21日，李克強總理應邀在中國工會第十六次全國代表大會上作了經濟形勢報告。報告深刻分析和闡述了中國內地的經濟形勢，闡釋了內地經濟中長期發展趨勢。從李克強總理的講話中可以看出未來的政策方向。
就金融方面而言，李克強總理不主張擴大財政赤字、增加貨幣供給量。其指出，目前財政赤字已經到了2.1%，接近3%的警戒線水準，不能再繼續擴大。而當前M2存量已經超過GDP2倍多，貨幣存量已經很多了，如果再繼續超發貨幣，會引發通脹，要堅持不擴大赤字，既不放鬆也不收緊銀根，保持定力、穩定政策。很明顯，該基調會延續，預計明年的貨幣政策將會是中性偏緊，以盤活存量為主。
其實，金融落實到經濟結構調整和轉型這一目標中，李克強總理之前就曾提出，整體思路是「貨幣政策要保持定力，既不放鬆也不收緊銀根，重點是通過盤活存量、用好增量來支援實體經濟發展和結構調整」。後再進一步總結為，「把握好穩增長、調結構、促改革、防風險的平衡點，重點是創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期，推動結構調整和轉型升級」。並指出，「經濟可能將在較長時期內經歷一個降槓桿和去產能的過程，房地產、地方政府性債務等問題比較突出，資源環境約束也明顯加大，結構調整和轉變發展方式的任務十分艱巨。」
在總體中性偏緊以促進經濟結構調整的目標下，人民銀行11月5日發布的《2013年第三季度中國貨幣政策執行報告》進一步提出，輔以「着力增強政策的針對性、協調性，適時適度進行預調微調。根據流動性形勢變化，靈活調整流動性操作的方向和力度，通過逆回購、常備借貸便利（SLF）等工具，有效應對了多種因素引起的短期資金波動，並把凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來」。
可以看到，中央正盡快將政策落實到行動中。人民銀行前天首度公布SLF操作數據，加強流動性管理的訊息透明度，為利率全面市場化營造更多有利條件。看情形，即將舉行的十八屆三中全會，將對金融改革勾勒出一幅更清晰的藍圖。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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