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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
目前最能主宰全球金融市場走勢，企業盈利已非最重要，而是一眾中央銀行及對沖基金。何解？主要是因為一眾央行自2008年金融海嘯後，不但推低利率，以刺激經濟增長，而且更推出多次量化寬鬆或購買資產。這情況，在已發展國家的情況最為明顯。至於新興市場方面，其實自金融海嘯後，由於區內經濟及財政情況相對健康，故於2011年中一度步入加息周期。
惟好景不常，歐債危機於2011年開始爆發。由於歐美日等國家經濟均出現緩慢增長的情況，令新興市場的出口本已開始出現放緩。今年5月聯儲局主席伯南克更明言，聯儲局將會視乎美國的經濟情況，可能減少買債。在這情況下，難怪全球金融市場即時出現震盪的情況。
美國聯儲局已推出了多年的量寬措施，雖然中途曾經作出改變或加碼，但對經濟的刺激力或成效，相信大家心中有數。即使如此，其明目張膽的程度，絕不及日本央行。日本央行自去年開始推出量寬措施，刺激經濟增長後，日本股市及債市一度出現震盪的情況。但自日本央行開始量寬及購買資產後，當地市場其實開始出現變化。
據日本證券交易商協會統計顯示，當地今年7至9月日本銀行業及保險業的交易金額只有37.9兆日圓，相當於3,850億美元，是2004年開始以來最低。去年第二季，當地債券市場的交易規模達到98兆日圓，是創紀錄以來最高水平。日本央行於二手市場大量購買債券計劃，令日本債券市場的活躍程度大減之餘，亦令債券市場欠缺了反映日本的財政風險。
美日減買債 債息上升難避免
表面上，美日央行的量寬政策沒有太大分別。正因推出時沒有什麼大分別，故預料當兩國央行開始傾向減少買債，將會引發投資者開始預期央行下一步加息。在這情況下，兩國央行只要提及傾向減少買債，債券市場便不能避免地出現波動的情況，而債息上升更不能避免。
央行的貨幣政策，亦對全球的投資者，帶來投資的決策影響。據海外媒體的統計顯示，由債券大王格羅斯操盤的PIMCO總報酬基金，今年基金規模減少了375億美元，到只有2,479億美元。相反，先鋒總股票市場指數基金，截至10月底的總資產規模達2,510億美元。因此，債券大王基金的操盤規模，已被股票基金取代。
據美國投資公司協會統計，今年美國債券型基金總共錄得資金淨流出1,170億美元，而同期美國股票型基金錄得350億美元的資金淨流入。但資金會否持續由股市流向債市，仍要視乎企業盈利及聯儲局未來的貨幣政策。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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