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■中證監日前使出三招救A股，期待已久的優先股試點管理辦法終於面世，而滬深及港股近日均出現較明顯的反彈。 資料圖片
太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
上周中證監接連落實優先股試點、房企再融資開閘兩大國策，令A股和港股市近兩個交易日大幅上漲。股市上升，在於政府正準備用穩增長政策托底經濟增長。在實體經濟資料滑向底線之時，國務院常務會議傳遞出來的穩增長信號十分及時而必要，並預計穩增長政策將會逐步推出。
穩增長政策再啟動。3月19日，李總理主持召開了「兩會」後的第一次國務院常務會議。會議釋放出穩增長政策再啟動的明確信號：(1)會議提及「及時發現苗頭性、傾向性問題」，表現出對經濟形勢的擔憂；(2)會議重申「努力保持經濟運行處在合理區間」，重在守住穩增長下限；(3)會議提出了一系列穩增長政策措施。
經濟進入慣性下滑階段
此刻撐經濟有其原因。雖然不排除有春節等季節性因素，觀乎今年1月及2月的經濟數據全線下滑：1月－2月無論工業增加值增速、製造業投資、非製造業投資、房地產銷售和投資，還是之前公佈的PPI、CPI和出口資料，均低於市場預期，需求放緩、經濟減速成了不爭事實，從慣性來看，當前經濟進入慣性下滑階段。
從公佈的1月－2月資料來看，主要體現在：從量的角度看，工業增加值增速顯著放緩；從價的角度看，PPI環比回落。無論是煤炭、鐵礦石、鋼鐵還是有色，當前都面臨庫存居高不下，需求仍比較疲軟，價格短期還難以見底。上游工業品仍將面臨去庫存問題，而從價格傳導角度看，必然會引起其他工業品價格的下跌。
當前經濟增長動能減弱，背後有多重原因。一是調結構壓制了總需求；二是防控金融風險，貨幣政策中性偏緊限制市場資金流動性；三是利率市場化和匯率雙向波動加大了企業融資成本的風險溢價。如果沒有穩增長政策出台，在上游去庫存的價格衝擊，量價齊跌可能還會延續，GDP增速低於7.5%是大概率事件。
央行回收流動性強度減弱
不過，政府一直強調考慮充分經濟結構調整、環保、就業及防控金融風險等多方面因素，而不片面追求GDP增長。在人行持續正回購和季末的雙重影響下，市場利率重拾升勢，人行正回購交易量較上周有所回落，說明央行回收流動性強度減弱。但貨幣政策不會大力度的放鬆，僅限於微調，宏觀調控主要依賴財政政策。
中央近日推出幾項措施。推出《國家新型城鎮化規劃（2014－2020年）》，強調了以存量優化，三舊改造為先，關注存量人口市民化而非新增城市化率的新思路；此外，中證監落實推出《優先股試點管理辦法》，以補充內地銀行的一級資本，並藉此擴大內銀的融資管道進行貸款業務；暫停了約4年後讓房企再融資；推出基建項目，有5條鐵路線路建設專案已獲批，總投資額涉1,424億元人民幣。
這次「穩增長」配合改革主線。它通過擴內需來使經濟運行處在合理區間，強調了大力推進簡政放權、財稅金融、國有企業、有序放寬市場准入等重點領域和關鍵環節改革，進一步激發市場活力，釋放改革紅利。新型城鎮化規劃無論內容還是時點皆符合預期，但依靠傳統基建投資的穩增長空間有限，既不符合轉型方向，又難大規模推動，對於經濟總量形成的向上支撐是有限的。所以，估計穩增長政策將會逐步推出。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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