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阿里巴巴日前完成 「超額配售選擇權」，額外集資多32.64億美元，令IPO的總規模達250億美元，打破先前農行集資221億美元的全球紀錄，成為新晉集資王，創全球最大，承銷商共獲得超過3億美元佣金。
「超額配售選擇權」又叫「綠鞋機制」。這一切要追溯到1963年，當時有家美國企業叫做「綠鞋製造公司」（Green Shoe Manufacturing Co.）正在準備公開發行新股，發行事宜由投資銀行Paine, Webber, Jackson & Curtis管理。這是一次相當常規的發行，除了一個條款：承銷商有權將發行規模增加15,500股。
在隨後的50年，這種機制--旨在減少承銷商在首日交易中的部分風險-被越來越頻繁地使用；到了如今，這已經成為多數IPO的組成部分。儘管當初的綠鞋公司已經變成總部在麻省列克星敦市的Stride Rite Corp.，但「綠鞋機制」卻從此名聞遐邇。
根據阿里巴巴的承銷協議，承銷銀行有權在此次IPO中多賣出15%的股票。此次綠鞋機制的啟動使得該公司額外籌集32.64億美元--僅僅這筆資金就比Facebook Inc.在2012年上市以來的任何單個IPO規模要高。
為鼓勵企業公開市場融資
美國金融博物館董事會主席、紐約大學教授Richard Sylla表示，與如今一樣，1960年代初的股市也是一片欣欣向榮。監管當局批准綠鞋機制就是為了鼓勵更多企業從公開市場融資。
不過，「綠鞋」這個術語從未出現在阿里巴巴的招股說明書中，取而代之的是「超額配售選擇權」。根據機制，這「選擇權」是兩方面：如果阿里巴巴股票上市首日下跌，承銷銀行就可以通過從市場買入股票來平掉原先超額發行所事實建立的空頭部位，此舉將緩解甚至扭轉股價的下跌。
相反，若阿里巴巴的股價上升，承銷銀行就能以每股68美元的發行價，從公司手中額外買入他們已經出售給投資者的4,800萬股股票。而正如大家所知，阿里巴巴股價上市首日並沒有下跌，相反飆升了38%。
承銷銀行額外獲3920萬美元
因此，單單綠鞋機制一項，承銷銀行就能獲得3,920萬美元的承銷費收入，令此次IPO總承銷收入也達到3億美元。在行使綠鞋機制此之前，阿里巴巴的承銷費金額相當於融資額的1.2%，阿里巴巴支付其中1.218億美元的承銷費，出售股權的股東支付另外的1.786億美元。
根據阿里巴巴招股說明書，阿里巴巴同意根據承銷商行使的超額配售權，額外發售2,610萬股、雅虎增售1,830萬股，兩家公司將因此分別再獲得18億美元和12億美元。創始人馬雲也同意根據超配權的安排再出售270萬股持股，共同創始人之一蔡崇信同意增售902,782股。
阿里巴巴IPO承銷費結構跟美國一般IPO不同，並非一家牽頭承銷商拿走大部分承銷費。在上述3億美元的承銷費中，根據美國證交會周一的監管文件，瑞信、德銀、高盛、摩根大通、摩根士丹利各拿走15.7%，花旗拿7.9%；另外28家承銷商分得比例均不超過1%。 ■記者 蔡競文
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