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交銀國際研究部董事總經理 洪 灝
免稅政策和取消人民幣每日兌換上限有助滬港通順利啟動，許多人關注昨日滬港通啟動後的市場走勢。由於我們預期隨着時間的推移，兩地市場將會出現強勁的跨境資金雙向流動，我們偏好最有可能吸引資金流入的，同時回報率對資金流敏感的板塊。根據這個邏輯，我們推薦A股消費、金融和運輸業、H股信息軟件業，我們在A股和港股裡同時偏好醫療和汽車業。此外，我們相信滬股和港股投資者都將追捧本身缺乏的板塊。簡單來說，投資者應關注估值差距、稀缺性和藍籌股的投資概念。
韓國市場開放可供借鑒
滬港通是邁向向市場開放和人民幣國際化的一大步。在80年代，韓國曾經實施嚴格的資本管制。韓國市場規模小、流動性差而且被若干大戶所操控。1984年11月11日，韓國財政部准許財務狀況健康的企業於國際市場發行可轉換債券和預托證券ADR，此舉被視為至今為止韓國市場開放最重要的一步。這項政策，加上1984年於紐約證交所上市的韓國基金，為韓國引入外國資本。消息公佈後僅數日，韓國證交所交易額和股指雙雙暴漲。到1986年初，在「三低」（低韓圜匯率、低國際利率和低油價）的共同作用下，韓國市場指數在四個月內翻番。韓國的股票市場終於走出谷底，直至80年代後期再陷入長達十年的牛皮市。
在最近中國資本市場的發展中，這些因素，如低利率低油價等都似曾相識。無論是滬港通、B股轉H股、RQFII和額度不斷加大的QF額度，抑或可轉換債券發行，似乎都在借鑒其他國家之前資本市場改革的成功的要素。RQFII的規模在不足三年內由100億元增加到近3,000億元，特別是在2014年裡不到12個月額度就翻了一番。儘管滬港通的額度最初會對其成功的範圍有所限制，但當滬港通成功之後，其額度也應該會上調。
連同最近大家都談到的中國版的「馬歇爾計劃」，滬港通是人民幣國際化的重要組成部分。二次世界大戰後，美元通過布雷頓森林體系成為國際貨幣系統的核心。然後，美國通過馬歇爾計劃使境外美元的供應量大幅增加，形成美元在岸／離岸流動的循環。儘管布雷頓森林體系於70年代的崩潰影響了市場對美元的信心，石油美元體系最終奠定了美元作為國際貿易定價和清算貨幣的地位。同時，美國依然維持其在科技領域裡的領先地位。
為中國龐大外儲覓出路
另一方面，日圓國際化的最終夭折更多是因為日本未能持續地在亞洲地區行業發展的產業鏈裡維持其主導地位。當然，日本無法僅憑日圓貸款擴充海外日圓的供應也是主要因素之一。這些其他國家主要貨幣的國際化之路，對於累積了4萬億美元的外匯儲備的中國來說，可以讓人民幣國際化之路作為它山之石。（摘自交銀國際《中國市場策略》，本報有刪節）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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