盈利不穩 韓股料續波動

AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘

韓國受累於4月份沉船意外帶來的消費打擊，第二季GDP按季增長由上季的0.9%放緩至0.5%遜預期，且通脹亦逐漸放緩，遠低於央行目標的2.5至3.5%，顯示了內需動力仍不足。面對韓國經濟的下行壓力，韓國政府於7月積極推動一連串救市措施，包括推出規模達110億美元刺激的經濟方案及減息，以避免經濟步入像日本迷失20年的後塵。

資金10月起出現外流

市場對新措施反應正面，外資流入帶動韓股7月創下3年新高 。然而，受到美國結束QE3的消息影響，資金在10月開始出現外流，加上韓國企業業績令市場相當憂慮，觸發韓國股市10月由7月高位大幅調整逾8%。受累於蘋果新iPhone及中國低檔智能手機的激烈競爭，韓國最大的企業三星電子第三季純利大跌49%；而韓圜今年持續走強，現代汽車首當其衝受到拖累，第三季純利亦按年下跌29%。

韓國兩大最具代表性的企業一同錄得盈利倒退，反映出口正面臨考驗，韓國主要由出口主導經濟，出口佔GDP一半，面對歐洲經濟停滯、中國經濟增速放緩及自家品牌的崛起，韓國經濟下行風險大增。更令出口雪上加霜的是鄰國日本激進的貨幣政策令日圓大貶值，日圓兌美元今年已由高位大貶15%；相反韓圜兌美元只下跌了逾8%，反映韓國的出口競爭優勢大減，進一步拖累出口增長，觀乎韓國第3季出口按季下滑2.6%便可反映一二。

央行或放寬貨幣政策

然而，韓國剛於APEC期間與中國正式宣布達成自由貿易協定（FTA），鑑於中國是韓國的最大貿易伙伴，佔總出口達25%，中韓FTA 的達成有助緩衝日圓下跌的影響，有利提振未來出口，改善企業盈利。此外，韓國央行表示，對於日圓貶值不會袖手旁觀，暗示將採取行動穩定匯率，預期央行或會進一步放寬貨幣政策。

展望後市，韓國股市短期走勢或取決於央行的貨幣政策。另一方面，根據美銀報告，由於日本政府退休金投資基金宣布加大外國股票配置，估計韓國股市應獲得67億美元的資金流入，有望為後市增添動力。長遠來說，股市走勢將取決韓國的經濟及韓企的盈利表現。受私人消費帶動，韓國最新第三季季調後GDP初值按季增長升至0.9%，顯示內需經央行放寬貨幣政策後見改善，但現時出口狀況及韓企盈利都存在較多不確定性，故預料韓股未來仍持續波動，中長線則有望受惠中韓FTA帶動韓國經濟增長。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。