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期棉價格走勢圖
英皇期貨營業部總裁葉佩蘭
受惠於美國農業部（USDA）於上周五（11月28日）公布截至11月20日當周，美棉出口銷售量為30.6萬包，數字好過市場預期，因而ICE期棉價格由五年低位小幅反彈至每磅60美分的兩周高位，但於該區間遇到明顯阻力後再度回落至本來低位。其實由於現時全球棉花市場供應仍然嚴重過剩，疲弱需求明顯不足以消化過去數年累積的龐大庫存，未來數個月棉價將難以回升，任何利好消息將只能帶動價格短暫反彈而不能持久，反而應趁機於高位沽出。
基本因素分析
明年全球棉花出口料大減
雖然今周出口數字造好，但USDA仍預計明年美國棉花出口將下滑至2001年以來最低，而另一主要出口國印度亦預料將創3年新低至500萬包，較去年大減47%。出口預料疲弱，除了因為主要消費國中國經濟增長仍然緩慢，亦因中國為了鼓勵加工商使用國產棉花而開始實施棉花進口限制，並對9個省份的棉農提供每噸2,000元的補貼。雖然現時為紡織廠接受聖誕節訂單的旺季，但根據中國海關的數據顯示，今年10月份中國進口棉花為8.19萬噸，同比減少達42%，而今年前10個月總進口額只有208.44萬噸，同比下跌38.1%。國際棉花諮詢協會（ICAC）更預計，中國2014年至2015年度棉花進口量將再大幅下滑36%至200萬噸。
另外，全球第二大棉花進口國土耳其亦於近日開始對美國棉花展開反傾銷調查，根據世貿協議，若傾銷被確認，可徵收長達五年的反傾銷稅，將對本已疲弱的美棉出口需求造成龐大壓力。
價格難見顯著反彈
至於全球棉花供應方面，亦預料將維持充足。USDA預計明年美國棉花產量將為3,357萬噸，全球棉花產量預料將為2,604萬噸，雖然略低於去年數字，但由於需求明顯下跌，預計棉市仍將嚴重供應過剩，全球期末庫存預料更將由今年2,209噸上升5.8%至創紀錄新高的2,337.5萬噸。有媒體報導指，現時全球棉花庫存膨脹至足以製造230億條的牛仔褲。全球棉花庫存高企，再加上供應仍然過剩，除非供需格局有明顯改善，否則棉價仍將持續走淡。
加上由於棉市長期供應過剩，未來出口商有可能會為了爭奪市場份額或急於求售而展開價格戰，進一步拉低國際棉價。而當棉價略有反彈，出口商亦將急於賣出，令價格難以有明顯升幅。
技術走勢分析
而根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的數字，截至11月25日，ICE期棉非商業淨淡倉增至13023張，接近兩年高位，顯示對沖基金亦認為棉價仍將持續下滑，上周升幅只屬短暫反彈。建議投資者可於每磅59美分沽出ICE 3月期棉，目標價於50美分，止蝕位於61美分。
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