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李勇 中興匯金投資研究部研究員
與市場預期一致，美聯儲16日宣佈加息25個基點，開啟近十年來首個貨幣政策緊縮周期。從理論上講，美聯儲加息至少會對我國帶來人民幣貶值和資本外流兩大不利影響；但若參考中國金融市場現狀來看，則美國加息對中國市場不利影響有限。
從理論上講，美聯儲加息會導致我國短期內資本流出壓力加大，進而帶來匯率下降的壓力，而匯率下降壓力又可能進一步促使資本流出，導致外匯儲備急劇下降，形成一個惡性循環。離岸市場人民幣價格走低，11月份外匯儲備和外匯佔款雙雙大幅下降，都反映了美聯儲加息的影響。但如果用更理性和長遠的眼光來看，對於中國來說，美聯儲加息對中國所造成的影響不可能與其他新興經濟體完全相同，美國加息對中國不利影響有限。
首先，進入12月以來，人民幣對美元匯率中間價連續多日走低，匯率走勢較弱，已經消化了較多美聯儲加息帶來的影響。不僅如此，當前我國經濟與市場的基本面是穩健的，美聯儲加息在短期內可能使人民幣貶值壓力加大，但如果參考一攬子貨幣，從更全面的角度來分析問題，從長期看人民幣不存在大幅貶值的空間。
其次，我國資本項目尚未完全放開，資本進出相對可控。同時，隨着改革開放不斷深化，中國企業的競爭力將會越來越經得起國際風雨的檢驗，我國國際收支結構會保持長期穩健，而美國目前經濟增長勢頭並不強勁，此次加息主要是為了控制持續大規模量化寬鬆貨幣政策帶來的流動性擴張，紓緩未來的通脹壓力，因此，美聯儲將會在加息進度的拿捏上偏向謹慎。所以，美聯儲加息對中國的跨境資本流動所帶來的衝擊不會非常強烈。
最後，中國具有應對美聯儲加息的底氣和資本。中國依然是貿易順差，外匯儲備的基礎依舊很牢固。當下，中國有3.4萬億美元的外匯儲備，可以自如地應對美聯儲進入加息通道所導致的任何規模的資本流出波動。不僅如此，中國對外匯管控的能力非常強，中國經濟增長率依然維持在一個較高水平，這是應對一切外來衝擊的最大資本和底氣。
不過，值得警惕的是：一旦資本流出、央行賣出美元干預匯率、企業個人購買外匯和持有外匯以及儲備非美元資產縮水損失四大利空因素疊加在一起，再多的外匯儲備也將會被消耗殆盡。
對此，為應對美聯儲加息，中國央行需要保持戰略定力，積極做政策準備，疏通基礎貨幣的國內投放渠道，適當降準以釋放存款準備金凍結的流動性，提高匯率政策的靈活性，放棄以美元為錨，而改以SDR籃子貨幣為錨，以防範人民幣隨美元走強帶來的被動。在操作上，儘管人民幣出現持續貶值，但是仍應盡可能不要干預扭曲價格，而應該讓貶值壓力充分釋放出來，這樣才有市場軌跡可循，人民幣才能真正實現雙向波動，達到均衡。
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