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■中國經濟今年料有較大的下行壓力，人民幣從基本面看有下行需要。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
2016年新年伊始，一起來回顧2015年這備受考驗的一年。三條主線影響着全球各大市場，一是美國加息，二是歐元區QE，三是中國經濟。2015年不少政策不確定因素落實，2016年還將繼續推進，影響將繼續發酵。
美股料上漲 惟升勢受限
首先來看股票市場。中國股市的一場暴漲暴跌着實令全球股市震盪。標普連續第三年收陽，升11.39%，納指連漲3年，2015年升勢收窄，漲5.73%。三大股指均在上行通道內，不過明顯上行動能有所減緩。歐洲股市受到量寬影響維持在上行通道內。內地股市經歷一場短暫牛市，全年維持升幅在9.41%。港股受到內外圍雙重影響，結束三年連陽，回落7.16%。我們認為，美國經濟不斷復甦毋庸置疑，但同時亦受到非美國家的拖累，畢竟在這個環球市場裡誰也不能獨善其身，故而基本面支持美股2016年上漲，但升勢受限。內地資本市場不斷推進改革，長期利好，不過目前來看2016年不確定依舊大，至少第一季度難言樂觀。國家隊不再按照常理出牌，股市不再如之前那般完全聽從中央的哨聲，畢竟這是市場遊戲，要交由市場自己來決定命運。港股恐怕在新的一年處境更難，前途未卜，只能迎難而上，隨機應變。
人幣或下行 今年續貶值
再來看匯市。最受關注的非美元莫屬。美匯指數受到加息預期的烘托持續攀升，不過在年內多次企圖站穩100而失敗，尤其是在12月受到重挫。不過依舊不能掩蓋其強勢，連續第三年走高，升逾9%。料美元還將維持上行，只是動力大不如前，雖如此卻仍是全球貨幣裡最強的。歐元則深受德拉吉政策影響，進一步放水預期仍在，連續第二年走低，挫逾一成。我們認為歐元長期仍看淡，跌至平價只是時間問題。最意外的貨幣莫屬人民幣。以往人民幣走勢趨於平穩，不過自從8月11日完善中間價機制開始，3天大跌4.66%之後，我們便不得不改變對其走勢的固定思維。很明顯，中國經濟受到較大的下行壓力，一系列數據已經坐實了這一事實，人幣從基本面看有下行的需要。再加上國家一心推進其國際化的地位，改革只是剛剛開始，料2016年我們還將繼續看到人幣貶值。
油市未樂觀 將維持低位
最後來看商品和貴金屬市場。油價受累於供應過剩的問題而持續低迷。油組堅持不減產以維持其市場份額，美國庫存不跌反升，全球經濟下行壓力大。加上美元不斷走高，更是施壓於大宗商品。如此一來，紐油連續第二年暴跌，2015年大跌逾30%，兩年跌逾60%。銅價亦走軟，去年挫逾25%。考慮短期內基本面問題難以解決，油市未到樂觀時，將繼續維持低位。貴金屬整體受到美元走強和需求端疲弱的影響。國際現貨金連續3年走軟，2015年回落逾10%，三年累計跌36.7%。目前來看，加息的陰霾還只是剛剛開始，各類資產還將進一步受影響。黃金空倉規模持續增加，即使美聯儲加息的步伐是緩慢的。實物金方面，需求相對平穩，但也受到全球經濟面臨的下行壓力影響。總體來看，金依然呈現下跌趨勢，維持看淡。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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