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李勇 中興匯金高級研究員
近日，證監會發言人鄧舸指出，證監會在日常監測中關注到，一些新型場外配資活動有所抬頭，個別場外配資機構變換手法、巧立名目，借助個人賬戶及新型技術手段，以「投資顧問」、「我出資，您炒股」、「虛擬買賣」等方式宣傳誘導投資者參與違法證券業務活動。
對於遭遇1月份股災猛烈衝擊的中國股市來說，今年的2、3月份，是一個比較好的回暖期。其間，以上證指數為例，從2,638低點回升至近期最高的3,000點上方位置，股市累計最大漲幅接近15%。隨着近期A股整體回暖，題材股全面活躍，部分強勢股再現顯著賺錢效應。投資者做多熱情回暖，而備受市場關注的場外配資，也似乎有捲土重來的意味。有數據顯示，近期兩融餘額止跌回升，融資淨買入額連續多日呈現淨流入狀態。以滬市為例，融資餘額3月16日最低降至4,834.82億元，之後5個交易日連續回升，3月 23日升至5,097.42億元。3月25日，滬市融資餘額為5,086.39億元。
回顧自2014年啟動的大行情，本身就是在無任何宏觀經濟面支撐的情況下，由券商使用融資融券中的高槓桿融資手段作為武器自導自演的行情。由此，開啟了中國A股歷史上罕見的包括場外配資在內的高槓桿資金蜂擁進入股市的新局面。
在此背景下，銀行與信托聯手的傘形信托產品高槓桿資金，P2P股票配資最高達10倍槓桿的資金，以及民間原始手段高槓桿資金全面進入股市，以至於滬指被瘋狂推高到了5,100多點。面對這種極高的風險，監管部門去槓桿監管政策一出，股市便開始雪崩，直至股災爆發。
回顧股市的歷史，不難發現釀成去年股災的罪魁禍首是場外配資的高槓桿資金，元兇是券商的兩融業務。對此，市場參與者須對場外配資行為的「改頭換面」方式高度重視和警覺，管理層須對非法融資活動始終保持高壓態勢。
廣大投資者需認識到，像場外配資這類高槓桿資金的槓桿倍數過高，脫離了槓桿投資須量力而為的風控原則，因槓桿投資本身就是把「雙刃劍」，在放大收益率的同時，也在加劇損失的可能。此外，鑒於場外配資本身屬於非法證券活動，還會滋生其他的金融風險，所以監管層將會進一步對其進行清理，而通過非法渠道進行場外配資的投資者，自身權益無法得到有效保護。
鑒於今年監管層嚴控股市「加槓桿」的行為，今年重新上演「槓桿牛市」的可能性並不大，而場外配資這類高槓桿資金具有較高的風險，因此，對於中小投資者而言，要形成正確的風險防控意識，即使看多後市，也只宜拿自有資金投資股票。
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