張敬偉
又一場政治豪賭失敗了。意大利4日就修改憲法舉行全民公投，主要涉及政體改革，包括削弱參議院權力，如減少席位、取消參議員普選，以及把地方政府一些決策權收歸中央等。結果修憲被否決，總理倫齊5日宣佈辭職。
特朗普勝選和英國脫歐公投屬於意料之外的「黑天鵝」事件，但意大利修憲公投則在意料之中，因為公投前的民意和公投結果大體一致。雖然並非「黑天鵝」事件，但意大利公投失敗還是引發了市場的快速反應。
公投結果出來之後，歐元兌美元匯率短線跳水大約86點或逾0.8%，最低觸及1.0585。隨後還會有歐洲股市、債市的變化並延燒至美國和亞太。和英國脫歐一樣，避險貨幣美元和黃金會升值，歐元會貶值。
在不景氣的全球市場氛圍下，意大利公投失敗引發市場寒蟬效應是可理解的。但後市也是可以預期的，意大利的經濟體量和在歐洲的影響力，遠不如英國。因而，意大利脫歐的市場影響也只是暫時的。加之意大利憲法公投的民調結果和公投結果一致，公投失敗符合邏輯，市場對公投失敗的風險早已消化。顯然，意大利公投失敗對全球市場不會帶來持久的影響。
當心歐洲脫歐勢力聯動
不過，由於意大利有着3,600億歐元的壞賬。政治動盪會弱化金融系統的改革和自我修復能力，這可能會成為催化意大利金融危機的定時炸彈。而且，意大利大選還有相當長的時間，在缺少國家掌舵人的情況下（意大利總統只是虛位元首），意大利這個「靴子國」的未來的確難以預期。
更糟糕的是，意大利經濟深受歐洲主權債務危機的影響，至今還在危機陰霾中徘徊。據悉，今年意國經濟增長僅有0.8%，2017年也只有1%。其人均GDP水平停留在上世紀末期水平，銀行不良貸款率為18%，僅次於希臘。其債務佔比GDP高達133%，在歐元區處於第二位。如果意大利因為政治原因而市場惡化，意大利有可能會成為新的危機源。加之2017年英國要啟動脫歐程序，支撐歐元和歐盟基石的法國和德國也迎來選舉年--法國極右翼的勒龐和德國的佩特里也希望在歐洲複製特朗普的政治傳奇。意大利反對歐洲一體化的新興政黨「五星運動」也會伺機而動。多重政治因素疊加，將會在意大利、歐元區和整個歐盟市場形成具有強大衝擊力的脫歐風暴。歐洲脫歐勢力的聯動，會讓歐元區和歐盟四分五裂。
窺斑見豹，意大利公投失敗，對倫齊不是好消息，對默克爾和奧朗德也不是。壞消息帶來的不確定性，對歐洲和全球市場帶來的負面效應是難以預期的。意大利公投，也許拉開了歐美市場生變生亂的潘多拉魔盒。
構建新秩序防患未然
美歐世界勁吹孤立主義和反全球化風，西方世界的改革派和建制派紛紛中招落敗。凸顯世界需要新的全球化領航員，這是中國的機會，但也是嚴峻挑戰。首當其衝，就是要抵擋住來自美聯儲加息和意大利公投失敗的市場衝擊，確保人民幣匯率的基本穩定。人民幣從10月份突破「6.7」鐵底，對美元一路呈現跌跌不休態勢。伴隨着美聯儲加息和意大利公投失敗的疊加影響，人民幣匯率能否足夠承壓，值得關注。不同於去年的股市、匯市雙重紊亂，今年股市企穩，且人民幣匯率在一籃子貨幣中，只是對美元呈跌，風險可控。但是未來有可能面對美歐市場更多的市場壓力--政治不確定性增加，中國如何獨立支撐全球化市場，還是顯得有些勢單力薄。
無論是美國和歐洲的「黑天鵝」事件，還是像意大利公投失敗這樣的大概率事件，中國都須做好市場預判和後市應對。傳統的大國秩序靠不住，就要通過構建新秩序來防患於未然。