中銀香港高級經濟研究員 蘇傑
12月5日，深港通正式開通。截至12月19日，在過去的11個交易日，深港通運行呈現出什麽樣的特點呢？作為滬港通的升級版，深港通是當初滬港通的複製嗎？不妨讓時光倒流，用滬港通2014年11月17日開通初期首11個交易日的情況來作個比較，看看兩者有哪些相同與不同。相信這樣的對比分析對於市場和投資者更好地了解深港通會有所幫助。
先看深港通和滬港通首11個交易日運行中相同的特點：一是總體平穩溫和。從額度使用來看，深港通北上與南下投資首日較高（使用餘額佔比分別為79.15%和92.07%），隨後逐漸下滑（兩地使用餘額佔比均曾觸及95%的高位），幾乎是當年滬港通的重演；二是南冷北熱明顯。除去南下投資餘額佔比持續高於北上，兩地成交的差距較為明顯。
之前市場預期深港通南下投資或高於北上（港股PE值相對較低），但實際情況卻是北上日均成交19.3億元人民幣，南下僅錄得5.44億港元，再一次重現滬港通開通初期的情況。
南冷北熱背後的原因也與當初滬港通類似：一是市況因素。深港通開通時港股反覆下行，內地股市則正值慢熱升溫；二是投資者門檻限制：北上投資無門檻，南下有50萬元人民幣最低門檻。
大環境造就北上投資鑊氣盛
數據顯示， 2016年10月內地股市投資者持有市值50萬元以下的賬戶佔比93.55%；三是人民幣匯兌風險。北上可直接使用離岸人民幣，南下必須先換匯；四是兩地資訊不對稱。香港市場對內地情況了解較全面，內地有許多國際性網站未能登錄。另外，內地有港股投資需求的投資者大多早已透過其他渠道進入港股市場等。
再來看不同的情況：一是深股通使用額度遠遜滬股通。滬股通開通首日額度使用即告罄，之後有兩日使用餘額佔比觸及53.5%和63%的低點。深港通首日使用餘額佔比僅為79.15%，隨後便普遍位於85%-96%的區間；二是兩地日均成交額均有所減少。首11個交易日滬港通北上日均成交48.04億元人民幣，南下7.49億港元，均高於深港通，北上交易差距更超過一倍；三是成交走勢個別發展。有別滬港通首11個交易日雙向成交均在開通初期漸次減少，深港通北上投資在12月9日成交36.12億元人民幣，高於首日的26.69億元人民幣；四是恒生AH股溢價指數表現大相徑庭。2014年11月17日該指數收於102.14點，12月1日升至110.01點，11個交易日上升7.71%，為日後不斷攀升（一度接近150高點）埋下伏筆；今年12月5日該指數收於123.91點，12月19日為123.25點，同期下跌0.5%。
深港通反映滬深市場差異性
這四大不同的背後，其實反映出內地深圳市場與上海市場的不同特點。其中，使用額度與每日成交較少，與深圳市場上市公司市值較細、數量更多有關。12月19日收市上海和深圳A股上市公司分別有1,165和1,847家，總市值分別為28.37和22.21萬億元人民幣。恒生AH股溢價指數的變化，則反映隨着市場互聯互通升級，特別是納入更多中小型股份之後，兩地市場趨同性發展的態勢較滬港通開通時有所上升。
值得注意的是，深港通開通之後，兩地市場連續11個交易日呈現資金淨流入，北上日均流入12.8億元人民幣，高於南下的4.38億港元，顯示深圳市場上市公司的多元化、成長性，與香港市場上市公司互補較強，為香港及國際投資者看好，也對兩地市場成交提供一定支持。誠然，深港通僅運行11個交易日，以滬港通的經驗來看，或將呈現慢熱升溫的過程，仍需持續跟蹤和觀察。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。