周全浩 退休浸會大學教授、資深金融評論員
筆者自上世紀70年代末期開始研究本港股市的走勢，拿着自1970年起的恒生指數作分析，獨創一套測市系統。其中「均值回歸」為一重要概念：恒指及股價於長期移動平均線上下大幅波動，如價格在上方遠遠拋離長期移動平均線之時，為大旺市及牛市；大跌市或熊市之時則價格大跌，遠遠跌離長期移動平均線。因此，股價大升後必跌，大跌後必升，形成在長期移動平均價上下波動。
個人的測市系統還考慮到高低波幅及升跌大浪的運行時間等因素，因股市乃收集及派發的過程，需要時間去運行。例如，熊市之時，股份價格低廉，大戶會施施然入市收集不少股份，其後股價反覆回升。待牛市降臨，大戶則暗中滲貨出來，而且越沽越高。一段時間後便轉入熊市，此乃股市運行的重要原理。
大行分析忽視資金流向徒勞無功
過去30多年，我以筆名於某大財經報章的專欄發表文章，天天分析港股走勢。每年年初，例對當年港股作一個展望，文章刊於該欄一月的若干個周六欄內，先後討論當年恒指的高、低點及股市大勢，有興趣的讀者可到圖書館翻閱，試試與當年的恒生指數比對，印證一下筆者的測市水準如何。
根據筆者推算所得，今年恒指的低點有可能跌至18,800-19,800點，高點則有機會升上24,700-25,300點，倘若市況稍樂觀，有望見26,100-26,350點的水平。
一直以來，大行的股市預測通常成績不佳，有三大原因：一，他們所運用的測市模型大多太理論化，流於學術層面，而且推算時定下不少假設，此等假設很多時落空。因此，推算出來的結果往往不切實際，作用不大。
二、大行分析員大多不知道股市升跌的真正動力，是大戶或大勢力收集及派發的過程，藉而斂財。加上大量衍生工具(如期指期權、牛熊證等)，讓大勢力更有機會及能力影響大市的升降。此等分析員不知道資金流向的威力，強行找理由解釋升跌，故此徒勞無功。
三，亦有大行發表報告(或透過傳媒發放錯誤消息)誤導讀者，與大勢力合謀斂財，此等情況在個別股份更清楚。例如某一中資鋼鐵股，去年年底受多間大行出報告大舉唱好，它的股價在後來數月果真大升三、四成。反之，大行唱淡可令一隻股份大跌。
各國央行有足夠經驗應付危機
策略方面，投資者可考慮在相對低位分批吸入盈富基金(2800)，因為該基金涵蓋全部恒指成份股，因而買盈富等同買入恒指，其升跌與恒指完全同步。操作上有以下建議，恒指20,000點時可買一注，跌至19,000點再買一注，接近18,000點時可考慮投入餘下資金。吸入股份後，宜耐心持有，待恒指遠遠向上拋離長期移平線時，才考慮漸次趁高回吐，離市後等待下一個跌市降臨才再入市。
目下很多股評人說今年有機會發生股災。經過以前數次股災後，各國中央銀行及財政部已有足夠經驗及能力，應對潛伏的金融危機，在危急關頭會出招化解或紓緩狀況。因此，發生大型股災的機會不大。
事實上，當今政府會主動介入一些「大到不能倒」的金融機構引發的危機，來避免市場信心崩潰，這樣的事例在過去不勝枚舉。例如，90年代末，長期資本管理公司(LTCM)有諾貝爾經濟學獎得主麥倫·休斯及羅伯特·C·默頓坐鎮，聲名大噪。1998年該公司擁有大量以俄羅斯盧布計算的金融資產，同年俄國爆發金融危機，LTCM頓時負債逾千億美元。據報，其時美國聯儲局主席艾倫·格林斯班親自致電各大銀行，勸導它們不要急於追討LTCM的債項，成功把危機緩解。2008年的金融海嘯亦由政府強力介入而化解，雖然後遺症仍在。
現在亦有人說特朗普上任後所推出的政策，有機會不利環球經濟及股市云云。然而，特朗普自身亦為巨富，若然股市大瀉，不但拖累宏觀經濟，又損害他的友人及一己之利益，豈非搬起石頭打自己的腳？綜上所述，今年出現股災的機會是否被誇大了？