有「小騰訊」之稱的科通芯城（0400）遭沽空機構狙擊。烽火研究報告給予「強烈沽售」評級，目標價僅0.53元。科通芯城上周三復牌，上周五反彈16.5%，但復牌後股價仍跌34.7%。公司能否重生，關鍵在於未來公司的業績表現，以及市場對公司信心的重建程度。
澄清公告內容欠扎實
指控主要有七點，其中較為關鍵的一點是公司在2011年至2016年期間報告純利為12.3億元人民幣，但調整後現金流卻為流出6.7億元人民幣，兩者相差19億元人民幣。主席兼控股股東透過電話會議初步回應，公司上周一發澄清公告，逐點回應烽火研究首份報告，時間效率不錯，但內容仍欠扎實。澄清公告解釋現金用於「供應鏈融資業務」，向客戶提供貸款，並沒有詳細解釋19億元人民幣的去向。烽火研究翌日再發報告反駁，質疑逾六成收入的中小型客戶並非真實客戶。
香港是成熟市場，有完善的沽空機制，一些權重股甚至有認沽證或認沽期權，做淡完全合理。具體操作上，由於本港不准無貨直接向外沽售，大部分的沽空者會借貨沽空，先借貨放在沽方等候買方掃貨。
沽空機構出手，不論當中內容真偽，已率先使到投資者對公司業務存疑，動搖市場信心，股價應聲下跌。
股份停牌後復牌，股份再度交易，有機會再度大跌，卻給予投資者選擇趁機沽出或趁低吸納的機會。
相比以往有股份被狙擊停牌後最終除牌的案例，科通芯城管理層不但選擇迅速復牌，且表示會繼續回購及考慮派股息，無疑在盡力挽回投資信心。
追貨者需要留意風險
其實對於七點指控的大部分再討論，均是各有說法。因此，短期內，欲擊退沽空機構，公司可作挾淡反擊；對造假的指控，公司可請獨立第三方做調查。長遠看，要重建市場信心，最關鍵還是公司能否讓投資者更詳細了解公司的業務運作，未來公司的業績表現能否支持股價。
沽空機構會否再出報告，股份會否再停牌，目前尚難預料。可以肯定的是，重建投資信心需時，所以現時追貨者需明白其中的風險。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
