比富達證券（香港）研究部高級研究員 陳曉光
近年內地大力推動供給側改革，淘汰落後產能，不少未達標的企業倒閉，導致大量不良資產湧現。不過，內地持續加強監管政策，包括推進債轉股及不良資產證券化等，利好不良資產處理行業發展。同時，不少周期性行業逐步復甦，相關不良資產價值有望重估，亦利好行業發展。本周筆者推介中國華融（2799），因其為內地領先的金融資產管理集團，以不良資產經營為基礎，發展綜合金融服務。隨着不良資產價值提升，估值變得吸引，值得留意。
不良資產價值按年升6成
集團主要業務包括不良資產經營、金融服務、資產管理和投資業務。截至2017年6月底止中期業績，集團收入按年增長52%至608.06億元（人民幣，下同），淨利潤按年增長27.7%至164.02億元，股東應佔溢利按年增長20.1%至133.6億元，表現理想。
期內，集團不良資產經營業務收入按年增長72.7%至352.77億元，稅前利潤按年增長50.4%至145.65億元，繼續保持行業領軍地位及市場競爭優勢。由於供給側改革涉及行業和企業眾多，而且執行時間較長，集團不良資產經營業務可續維持增長趨勢。此外，受惠內地經濟穩中向好，集團不良債權資產公允價值按年增長60.1%，提升顯著。
受惠子公司華融湘江銀行及華融金融租賃業務增長，集團金融服務收入按年增長29.8%至146.84億元，其中客戶貸款及墊款的利息收入按年增長42.8%至44.44億元，信貸增速較快。華融湘江銀行業務主要在湖南省，並積極支持實體經濟，可受惠武漢、長沙地區都市圈發展，增長前景廣闊。
估值方面，以10月9日收市價3.81港元（下同）計，中國華融市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為5.88倍和1.05倍，估值較為吸引。集團各業務均錄得不俗增長，而且明年有望於A股上市，規模有望進一步擴大，建議投資者在3.8元附近買入，目標價5元，止蝕位3.40元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）