恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
美聯儲一如所料宣佈加息四分之一厘，並預計未來三年加息路徑不變，美聯儲連連加息令美國短期息口不斷上升，但長債息率則走勢橫行，使美債孳息率曲線越趨平坦，如果出現倒掛的情況，市場擔心出現熊市。雖然美聯儲主席耶倫在議息會後對此表示不需擔心，她認為孳息率曲線走平雖與經濟衰退有關聯，但並不一定是原因，筆者認為有3大因素影響孳息率曲線走勢。
其他央行加息 長期美息將升
首先要看環球央行的緊縮政策。現在長期息口低企，是孳息率曲線走平的主因，而現在美聯儲已開始了縮減資產負債表，表示緊縮政策正式啓動。雖然市場認為其他央行仍未完全跟隨美聯儲的做法，市場資金充裕，但其實其他國家已悄悄跟隨。內地人行於美國3月和12月加息後，已立即全線調高逆回購中標利率，變相跟隨加息，筆者認為若其他央行在下年底變得較積極討論加息，長期美息可能抽高，孳息率曲線可能變陡。
環球復甦美通脹 推高長債息
另外環球經濟增長也是重要因素。學術上債券年期越長，投資者面對的風險越大，投資者買入回報較低的長期債券時，是因為他們憂慮往後的經濟衰退引發減息，但2017年難得大部分國家出現經濟增長同步，如果此趨勢延續，衰退機會減少。最後，筆者認為現在的「高增長、低通脹」能否持續是一個問號，雖然美國最新公佈的11月份核心消費者物價指數未如理想，但今年的美國，以及內地的生產者物價指數按年漲幅顯著，核心通脹壓力可能緩緩升溫，環球經濟增長有可能刺激美國通脹重拾升軌，帶動長債息上升。（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）