當前經濟形勢表現為內地經濟存下行壓力、中美貿易戰正式開打、人民幣匯率出現大幅貶值，多個利淡因素出現，股市出現大幅調整，恒指近期由高位回調9.5%。不過，內地政策正對沖當前經濟下行壓力，貿易戰仍有可能向降溫的方向走，股市急挫後有見底回穩的跡象。
人行放鬆銀根撐企業
第一，宏觀經濟下滑預期攀升的同時，政府發力托底經濟。
1. 人行貨幣政策寬鬆，紓緩流動性的舉動相應增加。6月份人行實施了定向降準，釋放流動性7,000億元人民幣。在表外、非標業務收緊、企業資金面緊張的當下，流動性可以說是當前關鍵問題。人行的流動性目標由穩定改為充裕，其中釋放的寬鬆訊號較為明顯。
2. 人行貨幣政策委員會第二季度例會增加了「疏通貨幣政策傳導管道」的表述，表明人行已關注到收緊信用對中小企的衝擊。「保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長」調整為「引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長」，預計人行將對表內信貸額度有所鬆動，避免過緊信用對中小企和民企的擠出。
干預匯率機會加大
3. 寬鬆貨幣的同時加碼房地產調控，避免流動性進入房地產領域。房地產棚改貨幣化收緊，七部委聯合治理30個城市的房地產亂象，發改委限制房地產企業海外融資，均指向了房地產調控的進一步升級，防範房地產風險加劇。
4. 人行表示將密切關注匯市，表明人行出手干預的概率將相對加大。
第二，利好中、美貿易的消息湧現。
1. 美國方面允許企業申請關稅豁免。 2. 美國取消中興（0763）禁令。美國商務部表示，美國已經與中興簽署協議，取消近三個月來禁止美國供應商與中興進行商業往來的禁令。
3. 美國企業特斯拉(Tesla)落戶上海，證明美國企業未必配合美國政策。特斯拉與上海臨港管委會、臨港集團共同簽署了純電動項目投資協議，確立了特斯拉中國工廠落戶上海臨港，預計每年在中國生產50萬架電動車。
兩地股市估值仍偏低
總之，當前國際分工格局使得中美貿易戰繼續擴大存較強阻力；儘管企業盈利增長略有放緩，但恒指11.5倍市盈率、上證綜指12.8倍市盈率，其估值整體處於合理甚至偏低的區間；匯率調整後意味着人民幣資產對於海外投資者來說將更具吸引力。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明