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【財技解碼】政策托底 股市或見底回穩

2018-07-16

當前經濟形勢表現為內地經濟存下行壓力、中美貿易戰正式開打、人民幣匯率出現大幅貶值,多個利淡因素出現,股市出現大幅調整,瓻近期由高位回調9.5%。不過,內地政策正對沖當前經濟下行壓力,貿易戰仍有可能向降溫的方向走,股市急挫後有見底回穩的跡象。

人行放鬆銀根撐企業

第一,宏觀經濟下滑預期攀升的同時,政府發力托底經濟。

1. 人行貨幣政策寬鬆,紓緩流動性的舉動相應增加。6月份人行實施了定向降準,釋放流動性7,000億元人民幣。在表外、非標業務收緊、企業資金面緊張的當下,流動性可以說是當前關鍵問題。人行的流動性目標由穩定改為充裕,其中釋放的寬鬆訊號較為明顯。

2. 人行貨幣政策委員會第二季度例會增加了「疏通貨幣政策傳導管道」的表述,表明人行已關注到收緊信用對中小企的衝擊。「保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長」調整為「引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長」,預計人行將對表內信貸額度有所鬆動,避免過緊信用對中小企和民企的擠出。

干預匯率機會加大

3. 寬鬆貨幣的同時加碼房地產調控,避免流動性進入房地產領域。房地產棚改貨幣化收緊,七部委聯合治理30個城市的房地產亂象,發改委限制房地產企業海外融資,均指向了房地產調控的進一步升級,防範房地產風險加劇。

4. 人行表示將密切關注匯市,表明人行出手干預的概率將相對加大。

第二,利好中、美貿易的消息湧現。

1. 美國方面允許企業申請關稅豁免。 2. 美國取消中興(0763)禁令。美國商務部表示,美國已經與中興簽署協議,取消近三個月來禁止美國供應商與中興進行商業往來的禁令。

3. 美國企業特斯拉(Tesla)落戶上海,證明美國企業未必配合美國政策。特斯拉與上海臨港管委會、臨港集團共同簽署了純電動項目投資協議,確立了特斯拉中國工廠落戶上海臨港,預計每年在中國生產50萬架電動車。

兩地股市估值仍偏低

總之,當前國際分工格局使得中美貿易戰繼續擴大存較強阻力;儘管企業盈利增長略有放緩,但瓻11.5倍市盈率、上證綜指12.8倍市盈率,其估值整體處於合理甚至偏低的區間;匯率調整後意味茪H民幣資產對於海外投資者來說將更具吸引力。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羨明

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