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【全球觀察】美下月大概率加息 市場謹慎情緒回升

2018-11-13

胡文洲 中銀國際首席策略分析師

回顧上周行情,琤肏數跌3.34%,收於25,602點,國企指數跌2.4%,收於10,431點,港股日均成交金額為913億港元,較前周有所下降,南向資金淨流出10億元人民幣;市場悲觀情緒有所反彈。上周港股市場日均沽空比率回升至14.8%,高於前周的14%。

截至11月9日,本月港股市場日均沽空比率為14.4%,略低於10月的15.4%(按照月度日均比率計算,10月沽空率為20年以來最高位);行業板塊方面,除能源業外,上周其他板塊均收跌。其中,資訊科技業下跌6.98%,表現最差,主要是由於部分科技藍籌股遭大券商下調評級;消費者服務業表現也差於大盤,下跌5.88%;相對而言,能源業上漲0.7%,表現最好,主要是由於市場看好油氣行業發展前景;防禦類的公用事業和電訊業表現也好於大盤,分別下跌0.64%和1.19%。

不明朗偏多 港股續波動

上周,美國10月非農數據顯示通脹壓力加大,美聯儲在11月份議息會議上重申將保持漸進加息步伐。同時,中國銀保監會表示初步考慮對民營企業的貸款要實現「一二五」目標。筆者認為,港股市場短期面臨的不穩定、不確定因素仍然較多,投資者預期尚不穩定,市場信心比較脆弱。而且,香港股票市場投資者以成熟的海外機構投資者為主,對市場負面傳聞和公司治理非常敏感。如果未來經濟下行壓力加大,中美貿易摩擦持續升級以及新興市場金融危機擔憂情緒繼續蔓延,疊加政策刺激力度再度低於預期,港股市場或將繼續大幅波動。

筆者認為,10月非農報告表明美國當前經濟增長保持強勁,勞動力市場持續增長,通脹壓力有所加大,美聯儲12月大概率再次加息。美國勞工部公佈的10月非農就業報告顯示,美國10月非農就業人數新增25萬人,高於預期的19.4萬人,表明在颶風「佛羅倫薩」過後,就業市場已恢復正常。同時,過去1年月均非農就業人數達到21.1萬人的較高水平,也表明美國勞動力市場總體保持持續增長態勢;10月份失業率為3.7%,持平於9月份,仍處於近50年低點;市場最為關注的10月平均每小時工資同比增長3.1%,已經達到3%至3.5%的強勁增長區間,增速創2009年4月以來新高,顯示近期通脹壓力加大。

美股估值調整壓力增加

筆者判斷,隨茯聯儲本輪加息周期已至後盤,美國股市估值高位調整壓力加大。上周,美聯儲如期按兵不動,重申將保持漸進加息步伐。在11月份議息會議上,美聯儲依舊認為勞動力市場持續表現強勁,經濟活動增長強勁;就業增長最近幾個月保持強勁,失業率保持低位;家庭支出持續強勁增長,但固定資產投資較今年早些時候的快速增長有所放緩(和9月會議聲明有所不同);衡量未來12個月整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹保持在接近2%。

美聯儲明年料加息3次

筆者預計,美聯儲2018年12月將再加息1次,2019年加息3次,2020年加息周期結束。歷史表明,美聯儲加息周期一般持續至貨幣政策達到偏緊狀態,並以刺破資產價格泡沫和結束經濟擴張周期收場。在美國經濟走向過熱,勞動力市場持續增長的背景下,上周美債10年期利率一度升至3.24%,處於過去7年來的高位,2年期美債收益率也曾升至2.98%,創過去10年來的新高,美國股市估值高位調整壓力加大。如果未來美債10年期利率上升到3.5%或更高水平,本輪美股牛市高估值泡沫破滅的尾部風險將大幅增加。屆時全球金融市場或將面臨更大風險。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

(本文為作者個人觀點,其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾,也不應將其作為任何契約或承諾。)

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