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全球股市預期謹慎 政策效率定走勢

2018-11-13

邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師

上周A股與港股均有明顯的下行,近期全球股市和商品價格的表現顯示,投資者對於未來全球經濟的預期正在降溫,而上升的美元利率給新興市場帶來持續的壓力。內地面臨民營企業經營困難,以及中美貿易爭端的雙重壓力。目前主要政策也是用於解決這兩方面的壓力,金融業將承擔部分穩增長的政策負擔,這給A股的金融板塊帶來較大的壓力。我們認為未來兩地市場的走勢,將較多取決於資金能否流入到有效率的民營企業,與是否能夠高效地使用。此外,本月下旬中美首腦在G20的會晤,能否有效緩解目前的貿易爭端也將對市場有重大影響。

人幣回吐 港美利差續擴

上周,美國10月的PPI高於預期,這會提升美聯儲加息預期,短期美元利率上升。美國中期選舉結束後,因為國會分屬兩黨,市場預期美國政策的不確定性上升,上周三之前美元指數有所下跌,但之後美元指數再次上行。因為3季度內地的資本和金融賬戶逆差大幅上升,人民幣匯率面臨較大壓力。此外,因為人民幣國債利率的大幅下降,1年期人民幣與美元的利差已經出現倒掛。受此影響,人民幣匯率將前周的漲幅完全回吐。美元與港幣利差進一步走闊,但全周匯率基本穩定,香港房價仍在下行,最近兩周已經下跌1%以上。

前周全球市場持續反彈之後,上周全球市場走勢出現明顯的分化。受美國股市推動,MSCI發達市場上周上漲了1.3%。但MSCI新興市場明顯下跌。上周發達市場表現最好的是醫療、公用事業和日常消費,這些防禦型行業也是最近3個月表現最好的行業。上周新興市場除了公用事業外,其他一級行業均有下行。其中可選消費、信息技術和房地產表現較弱,這也是最近3個月表現最弱的行業,體現了市場對於未來經濟預期的下行。全球大宗商品價格仍在大幅下行,原油價格下跌了4%左右,CRB指數下跌了2.02%。內地商品價格的南華商品指數上周也下跌了1.15%。商品價格的走勢驗證了市場預期的謹慎。

兩大政策影響A股去向

在港股大幅反彈後,上周瓻下跌3.34%,但中小型股票跌幅較小。港股的交易額也回落到低水平。南下資金維持為負,但北上資金有所減少,而且雙向交易額也有所下降。行業表現與新興市場基本一致,顯示了市場謹慎的預期。

A股上周有近3%的跌幅,之前表現較好的大盤股跌幅較大,大盤股的交易額也明顯下降。但代表情緒的兩融餘額,在持續下行之後,上周則有所上升。A股一級行業均有下跌,之前表現最好的金融板塊跌幅最大,這決定了大盤股上周落後的表現。除了外部因素以外,上周A股的表現主要是因為兩大政策的影響,一個是未來3年銀行業對民營企業貸款佔新增貸款要達到一半。市場擔心這會影響銀行的信貸質量,保險與證券行業也因為要大規模參與,解決民營企業股權質押的基金,市場也擔心這可能會帶來一些損失。另一個重大策略上海將設立科創板,並採用註冊制,這會對目前科技股和小盤股帶來一定影響。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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