■今年升市火車頭的美股早前亦經歷大跌，科技股板塊領跌。 法新社涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
隨着美聯儲將貨幣政策正常化推進，由量寬的退市縮表，到近期的加息提速，全球各地投資者，都陸續重新部署。當中過程，又有不同程度的地緣政治風險，包括中東危機，以及貿易爭端等，在在困擾全球經濟復甦的步伐，甚至令人懷疑，目前看來一片榮景的美國經濟，其經濟增長速度快於長期平均，而失業處於歷史低位，通脹位於局方要求的水平等，是否可以持續，抑或在明年或後年，可能由盛轉衰，面對下一波經濟周期，甚至金融危機。
凡此種種，無不影響投資者的信心，由原本追逐回報，到轉趨保守，各類資產價格波幅擴大，無分股匯債，甚至商品市場，皆有壓力。
成也科網 敗也科網
就以股市為例，全球股市去年表現強勁，MSCI全球股市指數漲兩成，但，今年以來則漸見回吐。就連火車頭美股，雖然已算強勁，但最近幾次大跌，或多或少讓投資者擔憂。其實，年初時，場內畏高之聲已不絕於耳，但三大股指仍不斷創新高。到了2月初，大跌之後，拖累其他股不振，美股卻在半年內重回升勢，美股10月初又創新高，道指重新逼近27,000，標普升穿2,900，納指有科技股帶動，躍上8,000水平。
但好景不常，10月美股經歷大跌，主要和科技股有關。說起來，成也科網，敗也科網，多年來以科技股為首的新經濟板塊，一直帶領美股，顯然是資金氾濫，令人逐利之時，傾向以想像空間較大的新經濟為首選，而放棄資產型的傳統舊經濟，如此一來，科網品牌巨企創新高，便是順理成章。當然，隨着美聯儲收緊銀根的態度較清晰，投資者會否仍願意給予如此高估值，去追逐潛在可能有的高增長呢？未必。正因如此，美國科網龍頭巨企受挫，全球股市科技股亦然。
另一邊廂，近日投資者察覺到，美聯儲官員措辭開始有點變化，雖然局方繼續保持對美國經濟樂觀態度，但又不無暗示，指出2019年暫停加息的條件，如此一來，令外界難免從壞的方向想，加息步伐可能受到影響，或比預期放慢云云，影響所及，美匯指數回吐漲幅。
12月再加息應無意外
當然，以筆者一直的分析框架，期望管理是央行與市場在金融海嘯的重點，鮑威爾之前已呼籲，別再在局方的政策聲明或官員們的口中，勉強找微言大義去過分解讀，反而要直接看數據，如此一來，筆者維持去年至今的看法，2018年全年美息合共加四次，每季一次，12月應無意外，即使有任何變化，都是2019年的事了。
無論如何，十年期美債孳息率從向上突破3.2%後轉跌，但以加息周期開展，全球債市壓力而言，維持相對高位是合理。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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