邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
上周A股與港股均有明顯的下行，近期全球股市和商品價格的表現顯示，投資者對於未來全球經濟的預期正在降溫，而上升的美元利率給新興市場帶來持續的壓力。內地面臨民營企業經營困難，以及中美貿易爭端的雙重壓力。目前主要政策也是用於解決這兩方面的壓力，金融業將承擔部分穩增長的政策負擔，這給A股的金融板塊帶來較大的壓力。我們認為未來兩地市場的走勢，將較多取決於資金能否流入到有效率的民營企業，與是否能夠高效地使用。此外，本月下旬中美首腦在G20的會晤，能否有效緩解目前的貿易爭端也將對市場有重大影響。
人幣回吐 港美利差續擴
上周，美國10月的PPI高於預期，這會提升美聯儲加息預期，短期美元利率上升。美國中期選舉結束後，因為國會分屬兩黨，市場預期美國政策的不確定性上升，上周三之前美元指數有所下跌，但之後美元指數再次上行。因為3季度內地的資本和金融賬戶逆差大幅上升，人民幣匯率面臨較大壓力。此外，因為人民幣國債利率的大幅下降，1年期人民幣與美元的利差已經出現倒掛。受此影響，人民幣匯率將前周的漲幅完全回吐。美元與港幣利差進一步走闊，但全周匯率基本穩定，香港房價仍在下行，最近兩周已經下跌1%以上。
前周全球市場持續反彈之後，上周全球市場走勢出現明顯的分化。受美國股市推動，MSCI發達市場上周上漲了1.3%。但MSCI新興市場明顯下跌。上周發達市場表現最好的是醫療、公用事業和日常消費，這些防禦型行業也是最近3個月表現最好的行業。上周新興市場除了公用事業外，其他一級行業均有下行。其中可選消費、信息技術和房地產表現較弱，這也是最近3個月表現最弱的行業，體現了市場對於未來經濟預期的下行。全球大宗商品價格仍在大幅下行，原油價格下跌了4%左右，CRB指數下跌了2.02%。內地商品價格的南華商品指數上周也下跌了1.15%。商品價格的走勢驗證了市場預期的謹慎。
兩大政策影響A股去向
在港股大幅反彈後，上周恒指下跌3.34%，但中小型股票跌幅較小。港股的交易額也回落到低水平。南下資金維持為負，但北上資金有所減少，而且雙向交易額也有所下降。行業表現與新興市場基本一致，顯示了市場謹慎的預期。
A股上周有近3%的跌幅，之前表現較好的大盤股跌幅較大，大盤股的交易額也明顯下降。但代表情緒的兩融餘額，在持續下行之後，上周則有所上升。A股一級行業均有下跌，之前表現最好的金融板塊跌幅最大，這決定了大盤股上周落後的表現。除了外部因素以外，上周A股的表現主要是因為兩大政策的影響，一個是未來3年銀行業對民營企業貸款佔新增貸款要達到一半。市場擔心這會影響銀行的信貸質量，保險與證券行業也因為要大規模參與，解決民營企業股權質押的基金，市場也擔心這可能會帶來一些損失。另一個重大策略上海將設立科創板，並採用註冊制，這會對目前科技股和小盤股帶來一定影響。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。