胡文洲 中銀國際首席策略分析師
回顧上周行情，恒生指數跌3.34%，收於25,602點，國企指數跌2.4%，收於10,431點，港股日均成交金額為913億港元，較前周有所下降，南向資金淨流出10億元人民幣；市場悲觀情緒有所反彈。上周港股市場日均沽空比率回升至14.8%，高於前周的14%。
截至11月9日，本月港股市場日均沽空比率為14.4%，略低於10月的15.4%（按照月度日均比率計算，10月沽空率為20年以來最高位）；行業板塊方面，除能源業外，上周其他板塊均收跌。其中，資訊科技業下跌6.98%，表現最差，主要是由於部分科技藍籌股遭大券商下調評級；消費者服務業表現也差於大盤，下跌5.88%；相對而言，能源業上漲0.7%，表現最好，主要是由於市場看好油氣行業發展前景；防禦類的公用事業和電訊業表現也好於大盤，分別下跌0.64%和1.19%。
不明朗偏多 港股續波動
上周，美國10月非農數據顯示通脹壓力加大，美聯儲在11月份議息會議上重申將保持漸進加息步伐。同時，中國銀保監會表示初步考慮對民營企業的貸款要實現「一二五」目標。筆者認為，港股市場短期面臨的不穩定、不確定因素仍然較多，投資者預期尚不穩定，市場信心比較脆弱。而且，香港股票市場投資者以成熟的海外機構投資者為主，對市場負面傳聞和公司治理非常敏感。如果未來經濟下行壓力加大，中美貿易摩擦持續升級以及新興市場金融危機擔憂情緒繼續蔓延，疊加政策刺激力度再度低於預期，港股市場或將繼續大幅波動。
筆者認為，10月非農報告表明美國當前經濟增長保持強勁，勞動力市場持續增長，通脹壓力有所加大，美聯儲12月大概率再次加息。美國勞工部公佈的10月非農就業報告顯示，美國10月非農就業人數新增25萬人，高於預期的19.4萬人，表明在颶風「佛羅倫薩」過後，就業市場已恢復正常。同時，過去1年月均非農就業人數達到21.1萬人的較高水平，也表明美國勞動力市場總體保持持續增長態勢；10月份失業率為3.7%，持平於9月份，仍處於近50年低點；市場最為關注的10月平均每小時工資同比增長3.1%，已經達到3%至3.5%的強勁增長區間，增速創2009年4月以來新高，顯示近期通脹壓力加大。
美股估值調整壓力增加
筆者判斷，隨着美聯儲本輪加息周期已至後盤，美國股市估值高位調整壓力加大。上周，美聯儲如期按兵不動，重申將保持漸進加息步伐。在11月份議息會議上，美聯儲依舊認為勞動力市場持續表現強勁，經濟活動增長強勁；就業增長最近幾個月保持強勁，失業率保持低位；家庭支出持續強勁增長，但固定資產投資較今年早些時候的快速增長有所放緩（和9月會議聲明有所不同）；衡量未來12個月整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹保持在接近2%。
美聯儲明年料加息3次
筆者預計，美聯儲2018年12月將再加息1次，2019年加息3次，2020年加息周期結束。歷史表明，美聯儲加息周期一般持續至貨幣政策達到偏緊狀態，並以刺破資產價格泡沫和結束經濟擴張周期收場。在美國經濟走向過熱，勞動力市場持續增長的背景下，上周美債10年期利率一度升至3.24%，處於過去7年來的高位，2年期美債收益率也曾升至2.98%，創過去10年來的新高，美國股市估值高位調整壓力加大。如果未來美債10年期利率上升到3.5%或更高水平，本輪美股牛市高估值泡沫破滅的尾部風險將大幅增加。屆時全球金融市場或將面臨更大風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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