■美國市場投資負面情緒近期高漲。 資料圖片施德銘 瑞銀財富管理投資總監、大宗商品主管兼亞太區外匯及經濟主管
美股、油及債市昨晚全面下跌，投資者的負面情緒看來揮之不去。我們認為，美股最近幾年表現領先全球，全靠科技股所帶動，現在反成為絆腳石，納斯達克指數 10月至今的回報跑輸全球股票。但是，對於足夠分散的資產組合而言，現在不是胡亂拋售的時候。
標普500 指數今年的漲幅已被完全抹去，美國期油跌破55美元，高收益及投資級別企業債券（美元及歐元）今年全面下滑，美國資產看來已失去了光環。我們建議過去傾向美國的投資者，在異常波動的時代，必須確保資產組合適當地分散，但以下幾點值得關注：
首先，沒有單一市場能夠永遠跑贏。只要回溯2002至2007年期間，美股落後於新興及發達市場（不含美國）股市，MSCI新興市場指數上升353%，而MSCIEAFE（歐洲、澳洲及遠東）指數也漲了129%，標普500指數僅微升43%。股票類別年度回報自1999年以來，美國只有一次拿下第一，而新興市場是9次。
第二，利好美國的因素看來開始衰落。去年減稅措施導致美企盈利上升，確實拉動美股，但消息的「有效期」只維持到10月，而且利好因素明年將消失。此外，美企的邊際盈利已接近歷史高點。
第三，其他市場的估值相當吸引。自11月中起，美股12個月歷史市盈率大概是17倍，跟30年來平均水平相若。但是，新興市場及歐元區股票較長期平均水平，分別出現24%及18%折讓。如果20國集團峰會傳來正面消息，對受中美貿易摩擦過度打擊的新興市場及歐元區股市而言，更是好事。
風險胃納降 偏好亞洲高息債
另外，企業債市也一片哀號。高收益及投資級別企業債券（美元及歐元）今年全錄得負回報，是2008年起首次4個類別的指數同時掉進負數區域。我們建議近年增加信用風險的投資者，重新考慮投資級別及政府債券。高收益債券方面，我們相信投資者重投較安全選項的懷抱，美元BB級估計會跑贏B級債。然而，由於美國高息債現在還比較貴，我們更喜歡亞洲高收益債。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。