■貿易戰風險焦慮近月持續困擾着內地投資者與企業界人士。 資料圖片沈建光 京東金融首席經濟學家
每到歲末年初，對來年經濟的預測和展望都備受期待。然而，近年來，無論是全球經濟還是中國國內經濟，黑天鵝事件往往層出不窮，經濟短期波動越發劇烈、政策執行效果難於把控，年初既定政策在年中反轉的情況時有發生，為作預測增加了難度。
以2018年為例，儘管當下中國經濟出現內憂外困局面，政策也迎來放鬆態勢，但在年初，市場對2018年經濟前景普遍是非常樂觀的，對資本市場的期待，對企業盈利的看好等，支持不少機構在今年年初上調了對中國經濟增長的預期。
去槓桿貿戰風險今年顯現
然而，筆者在年初專欄文章《展望2018：防範中國經濟的灰犀牛》中，對待今年經濟增長比較謹慎，對去槓桿背景下金融體系脆弱性、地方政府債務風險等也表達了一些憂慮；此外，在《中美貿易戰的風險有多大？》文章中，筆者亦談及了對特朗普對華發動貿易戰的警惕。如今看來，去槓桿和貿易戰風險在今年得到了淋漓盡致的體現。
回顧過去三年，黑天鵝事件也接連出現，使得年初預測也經常與實際經濟運行存在較大出入。如海外方面，2016年英國脫歐與特朗普勝選上演黑天鵝，將危機以來，經濟下行壓力緩釋背後的社會割裂呈現得淋漓盡致。2017年歐元區強勁的經濟增長令全球為之一震，也助推歐元成為當年表現最佳的貨幣。而進入2018年，歐洲經濟表現平平，特朗普減稅則給美國經濟帶來明顯提振，發達國家貨幣政策走勢出現背離，且美國在全球範圍內挑起貿易戰又讓國際機構屢屢調低對全球經濟與貿易情況的預測。
從中國國內情況來看，始於三年前的三去一降一補，目前來看，很多政策的演變也超出了政策出台的初衷。如去產能方面，從產能過剩到行業利潤大增僅僅用了短短一年的時間；去庫存方面，一二線城市率先實現房價翻番，其後得益於棚改貨幣化延續至三四線城市，房地產由庫存積壓到火爆銷售也僅用了兩三年的時間；而去槓桿政策在持續推進的過程中，也出現負面衝擊，如近期央行易綱在談到去槓桿政策時表示，「前期一些政策制定考慮不周、缺乏協調、執行偏離，強監管政策效應疊加，導致了一定的信用緊縮」，意味着未來去槓桿政策也將迎來調整。
中美貿戰明年有望緩和
展望2019年，當下市場對於國內經濟前景的判斷普遍是悲觀的，對宏觀政策有效性的質疑、對貿易戰風險的焦慮持續困擾着國內投資者與企業界人士。但根據往年情況，筆者認為，市場的情緒通常會放大，而轉折往往發生在市場一致看空或看多之際。因此，在當前市場普遍低迷的背景下，其實不妨也找一下2019年，中國經濟可能會好於預期的理由。
當中，困擾全球的貿易戰風險，在2019年有望比2018年有所緩和。中美兩大經濟體貿易戰是否會持續是影響全球市場的最大不確定性因素，國際組織也紛紛據此下調對全球經濟增長的預測。但近期又有積極跡象出現，包括中美兩國領導人已通話，強調中美經貿關係重要性，中美雙方重啟貿易談判等。此外，近期中國舉辦進博會、降低汽車等多個行業的關稅、恢復美國大豆進口等舉措，都為中美貿易談判的重啟營造了較好的氛圍，2019年貿易戰持續升級的擔憂有望緩釋。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。