胡文洲 中銀國際首席策略分析師
美聯儲釋放更明顯的鴿派政策信號，預計2019年全年都不會加息，而且明確9月底結束縮表政策。在3月份議息會議上，美聯儲維持聯邦基金利率的目標區間在2.25%至2.5%不變。美聯儲認為勞動力市場保持強勁，但經濟活動增速較去年第四季的穩固增長有所放緩。
2月份新增就業人數很少，但近幾個月的平均就業增長仍比較穩健，失業率保持低位；第一季度家庭支出和商業資產投資增速有所放緩；整體通脹有所回落，主要受能源價格下跌影響。剔除食品和能源價格的核心通脹保持在2%附近；美聯儲表示，將從5月份開始放緩資產負債表的縮減速度，在9月底完全停止縮減。從10月份開始，美聯儲將把到期的抵押貸款支持證券轉投入美國國債，每月上限為200億美元。
筆者認為，與1月份議息會議相比，3月份議息聲明的基調更加鴿派。隨着經濟下行壓力加大，本輪美聯儲加息周期已接近尾聲。美聯儲對經濟和通脹前景的信心進一步下降，引發市場擔憂。在本次會議上，美聯儲將經濟活動增長「強勁」的表述變為經濟活動增長「放緩」，對最近幾個月就業增長的表述由「保持強勁」下調為「比較穩健」，對家庭支出的判斷由「持續強勁增長」下調為「有所放緩」，對整體通脹的判斷由「保持在2%附近」的表述變為「回落」。
美經濟增速或明顯放緩
2019年以來，在美聯儲持續釋放鴿派信號的背景下，全球主要經濟體無風險利率趨於下行，投資者風險偏好回升，全球股市回暖。不過，全球經濟下行壓力加大的利空因素尚未緩解，仍將對股市形成較強的壓制。筆者認為，收益率曲線倒掛預示美國經濟已步入擴張後期，2019年美國經濟增速或將明顯放緩。至2019年2月，本輪美國經濟增長已經長達115個月，是美國歷史上第二長的經濟增長周期，僅次於1991年至2001年的120個月。
上周五3個月期美債收益率比10年期美債收益率高出2個基點，這是自2007年以來首次出現倒掛現象。美債收益率曲線的倒掛通常發生在經濟擴張期的末期和衰退期的開端。同時，更受關注的美國10年/2年期國債收益率利差已從2016年的100個基點的均值，2017年的93個基點均值以及2018年的38個基點均值收窄至2019年初至3月22日的 13個基點均值。歷史數據表明，當美國10年/2年期國債收益率利差變為負值時，美國通常會在6至18個月後出現股市泡沫破裂及經濟衰退。
外圍震盪 港股或跟隨調整
隨着貿易摩擦的政策成本顯現，第一輪稅改的刺激作用逐步消退，分裂國會加大特朗普政府施政阻力以及全球經濟增長下行風險增加，2019年美國經濟增速或將明顯放緩。但是，如果中美雙方2019年達成一個貿易框架協議，疊加美聯儲本輪加息周期提前結束甚至釋放出降息信號，本輪美國經濟增長周期或可以延長至2020年，成為美國歷史上最長的經濟增長周期，有利於特朗普2020年競選連任成功。港股市場投資者以成熟的海外機構投資者為主，港股走勢受美股的影響較大，尤其是在美股大幅調整的時候， 投資者應密切關注。
筆者認為，當前港股市場投資者預期尚不穩定，如果未來外圍股市場出現大幅波動，疊加經濟下行壓力加大，港股市場短期或將面臨一定震盪調整壓力。不過，隨着未來內地穩增長政策逐步發力，積極金融監管政策激發資本市場活力以及美聯儲貨幣政策轉向鴿派，港股長期投資價值將凸顯。(摘錄)
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