胡文洲 中銀國際首席策略分析師
近期，恒生指數公司宣布恒生指數和恒生中國企業指數成份股納入標準的重大改革。根據相關的市場諮詢總結，恒生指數公司決定將同股不同權公司及第二上市公司納入恒生指數和恒生中國企業指數成份股選股範圍。同股不同權公司的所有一股多票的股份將被視為非流通股份，而第二上市公司的市值只根據其在香港註冊的股本部分計算，由存託人持有作為海外存託證券之相關香港股本將被視為非流通股份，此類公司在指數裏的比重上限均設定為5%。本次改革將於2020 年 8 月指數回顧時開始實施。
改革助加強恒指代表性
同時，恒生指數公司明確了恒生指數將繼續代表在香港上市的大中華公司，也不會對香港與內地成份股及金融股在恒生指數裏的比重做出限制，市場代表性將仍會是恒生指數成份股變動的主要考慮因素。港交所2018年4月底宣布20多年來的最大上市規則改革，支持同股不同權的優質科技企業赴港上市，放寬生物科技公司上市限制以及香港作為第二上市渠道的限制。在港交所上市規則重大改革的推動下，內地大量新經濟公司赴港進行首次公開募股，進一步鞏固了香港在全球資本市場中的領先地位。
在2019年首次公開募股集資金額方面，香港繼2018年後再次奪得全球第一，募集金額同比上升9%至3,129億港元，超過排名第二的納斯達克證券交易所42%。在過去十年全球首次公開募股集資金額的排名中，香港6次位列世界第一。隨着大量新經濟公司在香港上市，港股市場結構明顯改善，但恒生指數成份股結構卻一直沒有明顯變化，使得恒生指數的市場代表性有所下降。恒生指數公司的數據顯示，截至2020年4月底，恒生指數中金融股的權重佔比為48.37%，遙遙領先其他行業，科網股權重佔比僅為12.6%。
本次改革後，恒生指數有望納入更多新經濟公司，更好地反映中國新一輪科技革命和產業變革趨勢。當前，境外投資者更關注的MSCI中國指數中科網股權重佔比超過36%，遠高於恒生指數中的佔比。因此，隨着科技創新成為推動經濟發展的主導力量，過去幾年MSCI中國指數的表現明顯好於恒生指數。2019年MSCI中國指數上漲20.4%，遠好於恒生指數9.1%的漲幅。2017年至2019年期間，MSCI中國指數年化回報率達到13.5%，跑贏恒生指數4.9個百分點。
2020年以來，與傳統經濟相比，新經濟行業受本次新冠疫情影響相對較小，部分新經濟公司的產品需求在疫情期間更是逆勢增長，成為本次疫情最直接的受益者之一。而且，本次疫情爆發將對中國的經濟結構產生長遠影響，預計生物醫藥、5G、人工智能、芯片、工業互聯網、線上消費和線上辦公等新經濟行業未來5至10年有望步入快速發展期。截至2020年5月29日，今年MSCI中國指數僅下跌5.9%，跑贏恒生指數12個百分點以上。
香港資本市場的長期優勢在於其領先的國際金融中心地位和充當內地與國際金融市場的「超級聯繫人」的特殊身份。本次恒生指數將同股不同權及第二上市公司納入成份股選股範圍，將大幅提升新經濟公司的權重佔比，尤其是科網股，而且將吸引更多優質中概股公司來港第二上市，中長期利好港股市場。截至4月30日，全球約有346億美元的基金追蹤恒生指數系列產品，其中約186億美元的基金追蹤恒生指數，約55億美元的基金追蹤恒生中國企業指數。如果恒生指數中科網股的權重由目前的12.6%上升至21.0%，這將為港股市場的中科網股帶來約20億美元的資金流入。更深遠的意義還在於它將長期促進香港股票市場結構的完善，如果未來新經濟公司在恒生指數中的權重佔比持續上升，將吸引更多的機構投資者參與香港股票市場，進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位。
有利在美中概股回歸
展望未來，在中美貿易摩擦充滿複雜性、反覆性和長期性的背景下，世界格局大變革將持續深化，預計部分在美上市的優質中概股或將回歸中國內地和香港資本市場，而且後續計劃赴美上市的內地科創公司也可能重新考慮選擇在中國內地和香港股票市場上市。另外，全球第一大指數編制公司MSCI近期授權香港交易所在未來10年推出亞洲及新興市場期貨及期權，對香港作為國際金融中心的實力投下了信心票。
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