■ 業內認為瑞幸雖曾通過補貼來吸引大量新客，但價格補貼一停顧客就不來，且線下門店開得越多虧得越多。圖為瑞幸一線下門店。資料圖片瑞幸咖啡財務造假一案塵埃落定，公司於6月29日在納斯達克停牌。上周五瑞幸盤前公告放棄聽證會請求，此舉使該股當日開盤後熔斷六次盤中暴跌60%，股價創歷史新低，較高位跌逾97%。回顧此前，瑞幸咖啡存在22億元（人民幣，下同）財務造假，業內人士稱其沒有足夠的復購率，試圖造假「填補」預期，最終崩塌於商業模式的不成立。■香港文匯報記者 孔雯瓊上海報道
瑞幸咖啡27日發聲明，明確29日於納市停牌並進行退市備案。聲明同時稱，瑞幸咖啡4,000多家門店將正常運營，近3萬名員工仍提供產品和服務。
而在前一日，瑞幸在美股盤前宣布撤銷召開聽證會的請求，不再尋求推翻要求公司退市的決定。隨即該股開盤後開啟暴跌模式，短短半小時觸發6次熔斷，盤中最大跌幅逾60%，低見1.19美元，總市值縮水至3億美元。最終截至收盤跌54%。目前瑞幸股價為1.38美元，市值為3.49億美元。
復購率不足 門店愈開愈虧
對於瑞幸的結局，業內認為其崩塌於商業模式的不成立。零售消費研究機構商業觀察家創始人李華指出，「瑞幸咖啡最大問題是沒有足夠的復購率，沒有復購率也就是沒有流量價值，那麼這個商業模式就崩塌了。」
在李華看來，瑞幸儘管做的是具有流量價值的咖啡業務，也曾通過補貼來吸引大量新客，但價格補貼一停顧客就不來了，而且瑞幸線下門店開得越多虧得越多，線上流量平台則用戶黏性非常低，既談不上流量價值，更談不上變現問題。
「燒錢」聚財 年半上市破紀錄
其實瑞幸從誕生之初就爭議不斷，一個長期燒錢補貼的商業模式，卻一次次創造奇跡聚財無數。在IPO前的短短1年時間內瑞幸便經過了五輪融資，合計募集7.54億美元；成立1年半便成功登錄納斯達克，刷新了中概股最快上市紀錄，且IPO又集資6.95億美元，今年1月初，還定增和發行可轉債再融資9億美元。
造假財報公布當周股價累漲46%
直到1月31日，做空機構渾水發布匿名報告指控瑞幸咖啡財務造假，撕開瑞幸真面目。4月公司索性「自爆」，成立特別委員會調查，結果指公司從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。
瑞幸股價波動正是在造假期間出現的高歌猛進，2019年11月13日發布的三季報稱實現營收15.42億元，同比增長540%。同時三季度淨虧損5.3億元，環比降低22%，在過去的四個季度內，這是淨虧損金額最小的一次。11月15日，瑞幸股價單日收盤漲25.44%，當周累漲46%。
今年1月8日，瑞幸宣布進軍無人零售領域股價其後連續兩日累漲25%，至1月17日到最高點的51.38美元/股。
其後因瑞幸承認造假，4月2日股價觸及4.9美元，較高位跌9成。如今，退市前的瑞幸股價停留在1.38美元/股，較最高位跌逾97%。