羅珏瑜 華坊諮詢評估執行董事
近日，胡潤研究院發布了最新的全球獨角獸榜單，羅列了全球成立於2000年後、估值超過10億美元的非上市公司。此次榜單中，有一家新加入的公司得到大家的關注，那就是e簽寶，一家有着中國DocuSign之稱的電子簽名公司。
根據胡潤研究院的資料，e簽寶的估值達到人民幣70億元。e簽寶作為中國電子簽名行業的先驅者，致力於拓展電子簽名行業。
去年內地電子合同簽署增逾3倍
從電子印章軟體到區塊鏈合同，e簽寶一直走在行業技術的最前端，也佔據着中國近一半的電子簽名市場份額。而從e簽寶業務快速增長的背後，資本市場也看到了中國電子簽名行業的發展潛力。
根據iiMediaResearch的資料，2019年中國電子合同簽署次數規模達到了278.9億次，同比增長317.5%。
驅動力佳料吸大量資本
與此同時，隨着數字經濟的蓬勃發展，以及中國政府不斷引導和推動電子簽名在不同行業的應用，電子簽名的滲透率進一步加快，整體行業向前驅動力充沛。可以預見，在未來將有大量資本進入電子簽名行業。
對於投資人而言，企業估值是決定投資金額的主要一環。對於像e簽寶這樣的電子簽名公司，我們該如何對其企業價值進行合理的評估呢？
電子簽名公司屬於軟體類公司，且行業仍處於發展初期，業務滲透率仍需提高。大多數電子簽名公司雖然成長速度快，但盈利往往較少，甚至不盈利。因此，淨利潤不是特別合適的估值指標，而P/S估值法（即市銷率）是該行業最為常用的估值方法。
然而，僅依靠行業P/S比率對電子簽名公司價值進行判斷，亦會使得公眾忽略了它們在未來的增長速度，亦沒有反映出該類公司的商業模式。因此，我們需要在對電子簽名公司成長性和商業模式深入分析的基礎上，對利用P/S估值法得到的結果進行調整。
行業領頭羊需具三要素
一、成長性。電子簽名公司的營業收入增長率可以作為公司成長性的衡量指標。當公司的增長率越高，說明成長性越好，佔據的市場份額也越高，將對企業價值有提升作用。
二、商業模式的成熟度。電子簽名涉及到智慧識別、區塊鏈等前端科技，而研發費用是各個電子簽名公司的主要資本投入，因此我們可以結合研發費用佔收入的比重來衡量目標公司的成熟度。當研發費用佔比越高，說明公司的業務成熟度越高，市場競爭力也越強，拉動企業價值。
除此之外，我們亦需綜合考慮宏觀政策環境的推動作用以及公司合作夥伴覆蓋領域等因素對電子簽名公司價值的影響。
不難看出，電子簽名行業的前景仍然廣闊，資本驅動也將讓這個行業快馬加鞭地向前發展。
當電子簽名公司的估值愈發合理，投資人也將更能看清在這個賽道上誰才是真正的領頭者。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。