龐溟 華興證券首席經濟學家兼首席策略分析師
根據媒體報道，隨着8月31日貸款市場報價利率（LPR）轉換的最後期限即將到來，日前內地多家銀行已針對今年前已發放的或已簽訂合同的個人住房貸款，對尚未轉換定價基準的浮動利率房貸批量轉換和統一調整為LPR或固定利率。中國人民銀行近日指出，截至6月末，存量貸款定價基準轉換進度已達55%。其中，存量企業貸款轉換進度為76%。
換錨有利貨幣政策傳導
在4月9日公布的《中共中央國務院關於構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》中，明確提出在資本要素價格改革方面，要穩妥推進存貸款基準利率與市場利率並軌。自2019年8月人民銀行改革完善LPR形成機制以來，LPR由報價行在中期借貸便利（MLF）利率上，參考各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素加點報出，錨定LPR的貸款利率市場化水平明顯提高，LPR報價逐步下行，較好地反映貨幣政策取向和市場資金供求狀況，已成為銀行貸款利率定價的主要參考，完全打破了原有的貸款利率隱性下限，有效疏通了貨幣政策傳導渠道。
帶動貸款利率明顯下行
另一方面，LPR的改革完善也有效地推動了存款利率市場化改革進程。自2015年10月以來，雖然存款基準利率未作調整，但存款利率的上下限均已放開，銀行實際執行的存款利率可自主浮動定價。2019年的LPR形成機制改革，帶動貸款利率明顯下行，表現在近期存款基準利率較為平穩的情況下，銀行各期限存款利率和銀行理財產品收益率均有所下行。2020年6月，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019年12月下降30個和34個基點；代表性的貨幣市場基金收益率也已降至1.5%以下，低於1年期存款基準利率。人民銀行改革完善LPR報價機制，以及近年來努力培育存款類金融機構質押式回購利率作為存款利率基準，無疑促進和強化了政策利率、市場利率與存貸款利率之間的傳導。
我們預計，在75%至80%左右的存量貸款定價基準利率採用LPR報價之後，有可能逐步取消貸款基準利率，並繼續切實推進存款利率市場化改革，改變目前存貸款基準利率和市場利率並存的「利率雙軌」局面。我們認為，未來LPR仍有下行空間，但下半年利率下調幅度和流動性將邊際遞減。
房貸利率或隨降準下調
我們估計，下半年靈活適度的貨幣政策應堅持精準、通暢、結構化、定向化，並進一步把握節奏、優化結構、創新運用、精準滴灌，引導M2和社會融資規模保持合理增長，促進普惠型小微企業貸款和製造業中長期貸款合理增長，以再貸款再貼現額、定向降準等政策形式促進資金直達實體經濟特別是小微企業、民營企業、受災企業，預計下半年有望降準50個基點和降低1年期LPR約15至30個基點，帶動房貸利率下調。
全球低利率環境料持續
事實上，未來市場有可能繼續面臨着利率下行和持續低利率的環境。全球利率水平自20世紀80年代以來持續下降。
2008年國際金融危機後各主要經濟體實施的大規模量化寬鬆政策甚至負利率政策，以及全球主要經濟體整體槓桿率處於歷史高位，也進一步拉低了利率水平。
2019年下半年以來，全球主要經濟體重回量化寬鬆和擴表模式，降息和低利率政策回潮。
伴隨着人口紅利和出口紅利等效應的消退，中國經濟潛在增速同樣趨於下降。在提質減速的進程中人口老齡化等結構性問題、全球經濟金融聯動性增強等外部環境以及新冠疫情等事件性衝擊，還有可能進一步導致中國面對利率下行周期和低利率環境，如何在這一形勢下繼續推動貸款利率換錨和促進利率市場化改革，值得政策制定者、監管部門和金融機構深思。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。