胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，中美經貿磋商的消息引發市場波動，中國商務部表態，中美雙方已商定將於近日舉行通話，投資者情緒有所穩定。回顧上周行情，恒生指數下跌0.27%，收於25,114點，國企指數下跌0.53%，收於10,212點，恒生科技指數上漲1.86%，收於7,169點，港股日均成交金額為1,153億港元，較前周下跌9.99%，南向資金淨流入43億元人民幣。行業板塊方面，上周各行業板塊漲跌互現。其中，資訊科技業上漲4.72%，表現最好，主要是受益於部分科技公司發布了好於市場預期的中期業績報告；原材料業和醫療保健業分別上漲2.92%和1.52%，表現均好於大盤；工業下跌2.78%，表現最不理想，主要是由於部分工業企業中期業績表現不佳；公用事業和必需性消費業分別下跌1.82%和1.71%，表現均遜於大盤。
美失業率攀升將衝擊股市
美國疫情形勢仍然嚴峻，就業市場改善情況或有反覆。2020年以來，與由次貸和金融機構高槓桿問題引發的2008年全球金融危機相比，本次疫情直接同時對美國實體經濟需求側和供給側造成巨大衝擊，尤其是對需求側的衝擊在力度、廣度和深度方面可能更大。二季度美國GDP按年率計算下滑32.9%，創上世紀40年代以來最大降幅。雖然，近兩個月經濟活動和就業水平有所恢復，但仍遠低於疫情前水平。7月失業率處於10.2%的歷史高位，低於6月的11.1%，但遠高於2019年12月份的3.5%。目前，美國疫情形勢仍然嚴峻，就業市場改善情況或有反覆，拖累經濟復甦步伐。截至8月15日，美國當周首次申領失業救濟人數為110.6萬人，高於市場預期的92萬人和前周的97.1萬人，而且，長期失業人數呈上升趨勢，7月失業15周以上的人數高達789.6萬人，佔總失業人數的51.7%， 高於6月的315.2萬人。Yelp近期發布的報告顯示，截至7月10日，其網站上列出因疫情關門的132,580個美國企業中有55%為永久性停業，比6月底上升14個百分點。
如果今後幾個月中美博弈持續升級，可能加大港股市場短期內的不確定性，市場博弈將進一步上升。雖然內地投資者在香港資本市場上的影響力逐步上升，但國際資本在香港資本市場上仍佔主導地位，尤其是在資本存量方面。然而，境外資金更易受境內外等諸多因素影響，從而導致香港股票市場波動。在美聯儲推出史無前例的無限量QE政策，釋放出將不惜一切代價穩定市場的預期下，本次疫情對美國經濟造成的巨大衝擊並沒有體現在美國資本市場上。目前，美國失業救濟金補助7月底已到期，新一輪救濟法案難產。如果美國疫情繼續惡化導致失業率再度攀升，或將激化社會矛盾和引發動盪，加劇經濟下行風險，並可能導致股市出現第二輪下跌。港股走勢受美股的影響較大，尤其是在美股大幅調整的時候。
凸顯科創產業升級戰略地位
恒生指數納入多家科技創新類新經濟公司，中長期利好港股市場。7月底召開的政治局會議明確重大政策方向，表明中國已做好持久戰的準備，未來會加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，大力推動科技創新，隨着資本市場推動中國經濟結構的調整，科技創新和產業優化升級的戰略地位日益凸顯，資本市場長期向好趨勢不會改變。近期，恒生指數公司公布了截至2020年6月30日恒生指數系列季度檢討結果，自2020年9月7日起，多家科技創新類新經濟公司將納入恒生指數和恒生國企指數。截至7月，全球約有336億美元的基金追蹤恒生指數系列產品，其中約197億美元的基金追蹤恒生指數，約54億美元的基金追蹤恒生中國企業指數。按照本次指數審核結果，恒生指數中科技、互聯網、醫療保健成份股的權重將從目前的15.5%提升至2020年9月7日的23.1%；恒生國企指數中科技、互聯網、醫療保健成份股的權重將從17.6%提高至28.4%，這可能將給新納入的公司帶來合計約25.8億美元的被動跟蹤資金流入。
當前，境外投資者更關注的MSCI中國指數中科技、互聯網、醫療保健股權重佔比接近49%，遠高於恒生指數中的佔比。因此，隨着科技創新成為推動經濟發展的主導力量，過去幾年MSCI中國指數的表現明顯好於恒生指數。截至2020年8月18日，今年MSCI中國指數上漲12.2%，跑贏恒生指數23個百分點。如果未來有更多在美上市的優質中概股回來香港二次上市，恒生指數中的科技、互聯網、醫療保健成份股票的權重將進一步上升到35%或以上，並吸引更多的機構投資者參與香港股票市場。而更深遠的意義還在於這將長期促進香港股票市場結構的完善，進一步鞏固香港在全球資本市場中的領先地位。展望未來，在中美貿易摩擦充滿複雜性、反覆性和長期性的背景下，世界格局大變革將持續深化，預計部分在美上市的優質中概股或將回歸內地和香港資本市場，而且後續計劃赴美上市的內地科創公司也可能重新考慮選擇在內地和香港股票市場上市。
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